供给方面，存单净融资延续为负，期限结构有所收窄。本周（4月13日至4月19日）存单发行规模为7101.9亿元，净融资额为-253.9亿元（上周为-1772.1亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由26%上升至40%；股份行发行占比维持在13%。期限方面，存单发行加权期限收窄至7.57个月（前值为8.12个月）。下周（4月20日至4月26日）到期规模进一步增加，存单到期规模为8900.5亿元，周度环比增加1550.7亿元，到期主要集中在城商行、股份行和国有行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，分别为3502.8亿元和2803.4亿元。
　　需求方面，中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由1347.24亿元上升至1408.11亿元；大型银行周度净卖出由222.43亿元上升至469.07亿元；货基周度净卖出由1229.17亿元下降至752.66亿元；理财周度净买入从208.83亿元上升至239.08亿元；其他类周度净买入116.74亿元，较上周（180.79亿元）减少64.05亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）小幅上升至89%；分机构看，国有行募集率由95%下降至93%，股份行、城商行募集率均维持在92%，三农行募集率由91%下降至90%。
　　一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率小幅上行至1.48%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周上行1bp，9M较上周上行1bp，在1.48%左右，1y品种定价延续低位震荡，小幅上行至1.48%。（2）期限利差而言，股份行1Y3M期限利差为7.73bp，在历史分位数22%的位置。（3）信用利差方面，1Y
　　期城商行与股份行利差为4.43BP，利差分位数在1%附近；农商行与股份行利差为5.2BP，利差分位数在6%附近。
　　二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周全线下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行4bp，6M品种较上周小幅下行0.5bp，9M品种较上周下行3bp，3M和1Y品种较上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.47%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为8bp，在24%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与国债国开利差均保持上行。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从8.36BP走扩至10.27BP；与R007:15DMA资金价差从-2.09BP走扩至4.44BP；存单与国债价差从26.62BP走扩至30.87BP，分位数上行至38%；存单与国开价差从5BP上行至7.09BP，分位数上升至8%附近；此外，AAA中短票与存单价差由7.54BP收窄至5.78BP，分位数下降至43%附近。
　　对于存单而言，1y国股行存单或在1.45-1.5%的低位波动，短端品种定价或相对稳定，5月观察资金的边际变化。本周存单净融资延续为负，当前银行融出仍维持高位，存单供给仍相对清淡。结合Q1存贷差数据、同业存款定价控制在1.4%以下来看，目前银行负债较为充裕，银行提价发行存单的诉求不强，而资管产品配置需求旺盛，存单供需格局仍处于较优状态，4月预计存单价格维持在1.45-1.5%区间低位波动。后续观察5月政府债券供给放量之后，资金价格及存单供需格局的边际变化。
　　风险提示：流动性超预期收紧。