近期市场动态：煤炭价格稳中回升，焦炭第二轮提涨下周一有望落地。根据汾渭能源，动力煤方面，本周CCI5500大卡动力煤指数收报772元/吨，周环比上涨8元/吨。年度长协4月港口5500大卡煤价为685元/吨，月环比上涨3元/吨（22-25年均价分别为722/714/701/680元/吨）。本周港口和产地动力煤价整体小幅上涨，其中港口煤价涨幅8元/吨。近期虽然电煤处于淡季，但由于局部高温天气，日耗环比回升，下游采购积极性提升。后期，考虑到大秦线检修仍在继续，且港口和电厂库存继续下降，而进口煤到岸成本仍处高位，预计煤价延续震荡偏强。（1）近期日耗底部回升，非电及补库需求向好；（2）产量增量有限，大秦线检修有望加速港口去库；（3）国际煤价高位运行，进口成本倒挂格局持续。焦煤方面，本周港口焦煤价格小幅上涨，近期铁水产量维持高位，刚性需求支撑较强，预计焦煤价格或基本平稳。（1）铁水产量持续攀升，但采购端消化库存为主；（2）产量短期以稳为主，澳煤价格持续倒挂。
　　近期重点关注：（1）行业政策：本周山西发布山西省人民政府发布《山西省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。纲要提出，到2030年煤炭产量根据国家保供需要保持在合理水平；（2）国内供需面：26年火电需求增速转正，供给稳中下降，预计全年供需紧平衡；（3）国际供需面：根据AXSMarine，25年全球煤炭贸易量同比下降2.8%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：2026年，我们认为煤炭供需将从宽松转向偏紧，年初以来煤价表现已超预期。短期，尽管中东局势持续动荡，油价近期也有回落，但国内煤价与油价的比值仍处于相对低位，进口煤成本也有增加，煤炭盈利和估值弹性可期。中长期，国内产量增速较前期或显著下降，而印尼等国出口和产量预期回落，能源价格高企背景下煤电、煤化工需求具有韧性，煤炭预计维持较高景气度。同时，根据Wind，截至4月17日，煤炭行业市净率（MRQ）1.68倍，市盈率（TTM，剔负）18.3倍，部分龙头公司股息率约4%，考虑到价格上涨的盈利弹性，估值和股息具有优势。
　　重点公司：（1）能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）低估值/高弹性动力煤标的：新集能源、电投能源、晋控煤业、兖煤澳大利亚、中国秦发等；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等；（4）高成长标的：宝丰能源、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。