推理算力需求指数级增长，算力租赁由买方市场转向卖方市场，Neocloud逐步掌握议价主动权。根据SemiAnalysis报告，H100 GPU一年期租约合同价格已从2025年10月的低点每小时每GPU 1.70美元急升至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%。与此同时，按需算力已在所有GPU型号上全线售罄。而Blackwell新集群的部署交期目前已延伸至2026年6至7月，开源权重模型的强劲需求和持续的推理算力短缺是主因。SemiAnalysis认为，GPU租赁价格短期内大概率继续上涨，Neocloud厂商开始掌握议价主动权。
　　Meta、Anthropic等巨头以百亿级合同锁定未来多年算力，既彰显了需求侧的焦虑，也彰显了核心Neocloud厂商作为稀缺资源持有者的重要性与未来增长确定性。1）当地时间4月9日，CoreWeave宣布，在此前合作的基础上与Meta达成了一份新的扩展协议，到2032年12月向Meta交付约210亿美元的算力资源。这意味着CoreWeave持有的Meta算力订单总额突破350亿美元，Meta成为CoreWeave最大的云服务客户之一。CoreWeave将在多个数据中心站点部署Meta专属容量，包括英伟达Vera Rubin平台。4月10日，CoreWeave宣布Anthropic达成多年合作协议，将通过其美国数据中心的Nvidia GPU算力，为Claude的生产级AI工作负载提供支持。目前全球十大AI模型提供商中，已有九家使用CoreWeave的平台，包括Meta、OpenAI和Mistral等。2）而在今年3月，Nebius也宣布，与Meta签署一项为期五年的协议，将在2027年前为Meta提供价值120亿美元的专属AI计算能力，覆盖多个数据中心地点。且根据协议，如果Nebius未来五年规划建设的算力没有被其他客户购买，Meta还将额外购买最多150亿美元的算力，使合同总价值最高达到270亿美元。
　　国内算力租赁景气度得到订单及业绩双重验证，我们认为当前是龙头厂商业绩释放的起点，行业高增长趋势有望延续。协创数据2025年智算业务收入达27.6亿元，同比增长1727%；2026Q1单季度公司归母净利润达到6.5-8.5亿元，同比增长284%-402%，其中智算业务是业绩增长最核心引擎——随着前期布局的多个算力集群及服务项目陆续完成交付、顺利通过验收并进入计费阶段，该业务板块的创收能力得到集中释放，收入规模实现大幅度增长。宏景科技自2023年向算力业务转型以来，算力业务持续增长，2023年、2024年以及2025年前三季度实现收入1.2亿元、4.7亿元、13.3亿元；截至2025年11月末，公司算力服务业务已签订而尚未履行的订单26.2亿元。
　　Deepseek或将开启首次外部融资。据The Information报道，DeepSeek正洽谈首次对外融资，目标金额至少3亿美元，估值至少100亿美元。报道指出，创始人兼CEO梁文锋此次改变资金策略，主要目的是为了应对高昂的模型开发成本，通过扩大算力投资和提高薪酬待遇来应对激烈的人才与技术竞争。自2025年初发布R1模型以来，DeepSeek尚未推出新一代模型，且近期面临核心研究人员流失。V3模型核心贡献者罗福莉已加盟小米，另一核心研究员郭达雅则高薪转投字节跳动。此外，原定于今年2月发布的V4已数度推迟发布时间。据观察者网，即将发布的DeepSeek-V4没有提前给英伟达开放测试权限，优先给华为昇腾950PR和寒武纪做适配，目标是从CUDA生态整体迁移到华为CANN框架。这也意味着DeepSeek无论在开源生态还是国产自主上依然有着其强力的生态位。
　　建议关注：AI芯片：寒武纪（已覆盖）、海光信息（已覆盖）。交换机芯片：盛科通信（已覆盖）。算力租赁：宏景科技、协创数据。IDC：润泽科技（已覆盖）、东阳光。Agent监控和加速：网宿科技、恒为科技（已覆盖）。
　　风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化。