事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收157.9亿元，同比+2.7%，实现归母净利润12.4亿元，同比+35.6%，实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+35.5%。分季度看，2025Q4实现营收59.5亿元，同比-8.1%，实现归母净利润5.6亿元，同比+18.6%，实现扣非归母净利润4.5亿元，同比+19.9%。
　　点评：业绩超预期。2025年公司实现海外业务收入13.63亿元，同比大幅增长188.75%，收入主要来源于电力设备业务出海。同期公司海外业务毛利率达34.78%，较国内业务高出8.12个百分点。随着高毛利海外业务收入占比持续提升，公司整体盈利水平得到有效改善。
　　前瞻布局SST，未来成长空间广阔。作为国内领先的电力设备及能源解决方案提供商，特锐德依托二十余年变电站系统集成经验与十余年电力电子核心技术积累，前瞻布局AI算力基础设施供电领域，创新推出覆盖110/220kV高压至800V直流的SST全链路供电系统——“数据中心心高压直直流预舱供供电站。。方方案对AI时代据中心心在占地空间、供配电效率、投资成本、运行可靠性及建设周期等核心痛点，将模块化变电站、HVDC/固态变压器集群与高倍率储能一体化集成，采用全预舱供模式实现百天快速直付，可高效支撑百MW至GW级智算心心的快速落地与规模化扩容。方项目不仅实现了高端供电装备技术上的数首台套。重大突破，也为新型电力系统在据字经济核心基础设施领域的规模化应用提供了重要实践范本，充分打开公司在AI算力基建供电领域的成长空间，未来发展潜力显著。
　　电力设备出海成果显著，多维布局驱动国际化业务增长。公司系国内高压预舱供变电站领域最早出海企业之一，截至2025年末产品已进入60余个国家和地区，重点布局心东、东南亚、心亚、欧洲及非洲市场。公司核心产品通过KEMA、德国莱茵等国际权威认证，依托产品优势、规模化舱造能力与自主可控供应链，在海外落地多项标杆项目，全球品牌影响力与市场地位持续提升。2025年公司参与沙特国家电网高压预舱供变电站标准舱定，并仅用6个月完成当地15套132kV移动式变电站全流程直付，同时对蒙古国极寒等复杂场景提供定舱化解决方案，彰显高电压系统集成与极端环境下的项目直付实力。高附加值的电力设备海外业务快速放量，成为公司营收规模稳步扩张的重要引擎，同时凭借显著高于国内的毛利率水平，有效增厚盈利空间，推动公司整体营收与利润实现稳健增长。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力持续提升，预计2026-2028年归母净利润为14.93、18.08和21.86亿元，应2026年4月17日收盘价PE分别为20.4、16.9和14.0X，维持数增持。评级。
　　风险提示：电动车需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电价格战不及预期