事件：2025年前三季度公司实现营业收入98.34亿元，同比+10.53%；实现归母净利润6.86亿元，同比+53.55%。2025Q3公司实现营业收入35.79亿元，同比+1.15%，实现归母净利润3.59亿元，同比+41.53%。
　　点评：业绩符合预期。2025Q3电力设备业务受国内新能源装机下滑影响，叠加Q3为充电业务传统淡季，公司整体收入增速放缓。但公司自2024年启动高质量发展战略以来，在收入增速放缓的背景下，通过成本管控、效率提升等举措，盈利能力实现持续提升，发展质量显著改善，2025Q3销售毛利率和净利率分别为27.76%/10.23%，同比+7.01pcts/4.34pcts。
　　前瞻布局SST，未来成长空间广阔。公司固态变压器（SST）项目已启动多时，核心研发团队搭建完毕。团队由高管牵头，汇聚专职研发人员与高校专家，覆盖电力系统、电力电子、系统控制、结构设计、电气仿真、热控设计、系统测试等全专业方向，为技术攻关提供多元支撑。同时，公司正同步推进与国内顶尖高校的合作，计划共建校企协同研发基地，强化技术储备与创新能力。预计2027年推出1.0版本产品并完成第三方认证，届时将实现三大核心突破：一是覆盖110kV及以上高压接入的整体解决方案，二是达成800V输出标准，三是实现98%以上的能量转化效率，可为数据中心打通从主站到机柜的最优能量传输路径。长期规划上，公司将持续迭代升级。后续会面向更高电压等级，推出2.0版本及系列化SST产品，通过技术进阶不断助力数据中心用户提升能源利用效率，降低综合运营成本。
　　电力设备出海成果显著，多维布局驱动国际化业务增长。公司依托国家“一带一路”战略机遇，历经十余年国际化探索与深耕，已取得阶段性突破。自主研发的电力设备系统解决方案成功覆盖全球56个国家和地区，与通用电气、西门子、ABB、施耐德等全球能源领军企业建立稳固战略合作关系，这一成果充分印证了特锐德在国际市场的技术硬实力与品牌认可度。区域上，公司重点开拓中东非、中亚欧、东南亚三大核心区域；行业上，公司深度挖掘新能源、电网、有色金属、油气化工、数据中心等领域的市场需求，过程中充分发挥自身领先的智能制造与集成创新优势，强化市场竞争力。同时公司正快速构建覆盖国际业务的本地化营销与服务体系，为海外客户提供全方位、全生命周期的优质服务与保障。基于上述清晰的战略布局与扎实的执行落地，预计公司未来将持续斩获海外订单，推动国际化业务实现稳步增长。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力持续提升，预计2025-2027年归母净利润调整至12.14、16.01和19.32亿元，对应2025年11月4日收盘价PE分别为25、19和16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：电动车需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电价格战不及预期