公司为充电桩运营领域龙头，电力设备细分领域龙头，未来有望受益于充电服务费提升及电力设备出海。公司25Q2收入41.53亿元，同/环比+24.8%/+97.6%，归母净利2.62亿元，同/环比+99.4%/+304.8%，扣非净利2.05亿元，同/环比+81.2%/+349.7%。公司充电业务龙头地位稳固且盈利能力有望提升，电力设备细分领域优势强劲且逐步开拓海外，我们维持“买入”评级。
　　25Q2利润环比高增，合同负债支撑未来业绩增长
　　公司25Q2收入与归母净利均环比提升，主要系充电桩及电力设备需求环比增长，以及Q1淡季基数较低所致；25Q2毛利率/净利率达27.42%/6.67%，环比+5.29/+4.47pct，期间费用率达17.09%，环比-6.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.54/-4.53/-0.27/-1.21pct。截至25H1末，公司合同负债7.6亿元，有望支撑未来营收持续增长。
　　充电桩：充电龙头地位稳固，看好未来服务费提升
　　公司充电业务25H1收入18.4亿元，同比+9.2%，毛利率30.3%，同比+0.9pct，归母净利超200万元，同比扭亏为盈。行业方面，25年7月，国家发改委等四部门印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，到2027年底力争全国范围内大功率充电设施超过10万台，公司有望受益于充电桩设备厂商向头部集中+快充带来运营效率提升。公司方面，在公共充电领域，截至25年6月底，公司运营公共充电终端79.2万台，其中直流充电终端47.5万台，市场份额约为24%，排名全国第一；25年1-6月公司充电量超过85亿度，市场份额约为23%，排名全国第一。随着未来充电业务下游需求逐步从运营车向私家车转换，服务费有望提升，公司有望实现量价齐升。
　　电力设备：细分领域龙头地位稳固，海外扩展加速布局
　　公司电力设备业务25H1收入44.1亿元，同比+20.2%，毛利率23.7%，同比+2.1pct，归母净利3.25亿元，同比+52.2%。25年上半年公司预制舱变电站产品在大唐集团、国能龙源电力的集采中稳居中标量第一，新能源箱变产品在大唐集团、中核汇能、中广核、等招标中稳居中标量第一，细分领域龙头地位稳固。25年上半年公司先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目等众多海外项目，公司于2025年上半年海外合同额约10亿元，同比+84%，公司已在阿联酋设立子公司，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，有望进一步提升公司海外市场竞争力。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利12.11/15.94/22.86亿元。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE 35倍（前值25倍），我们维持给予公司25年目标PE 35倍，维持目标价40.25元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车出货量不及预期，原材料价格上涨。