我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力，主要受股市短期回调影响。1）我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力：中国太保（+1.7%）＞新华保险（+1.4%）＞中国平安（-8.8%）＞中国财险（-20.6%）＞中国人保（-32.3%）＞中国人寿（-35.3%）。2）受海外地缘政治冲突影响，2026Q1沪深300、上证综指和万得全A指数分别较年初累计-3.9%、-1.9%、-1.2%，明显弱于上年同期。考虑到2025年末保险公司权益持仓比例普遍较高，且保持了相当比例的FVTPL分类，我们预计股市下跌对各险企当期投资收益产生较大压力。但是4月以来股市已经有所修复，截至4月17日前述三大指数分别较Q1末上涨6.3%、4.1%、7.1%，我们预计此前短期浮亏已有一定改善。
　　寿险：预计NBV大多延续两位数增长，分红险占比明显提升。1）我们预计上市险企NBV大多延续两位数增长，主要受益于新单保费持续增长，但由于分红险占比明显提升，可能对Q1整体NBV margin有一定影响：中国人寿（+52.2%）＞人保寿险（+30.2%）＞中国平安（+20.6%）＞新华保险（+10.5%）＞中国太保（+8.9%）。2）我们预计，伴随分红险新单保费占比进一步提升，上市险企负债成本将持续优化，考虑到当前新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。
　　财险：预计保费稳健增长，COR同比改善。1）2026年前2个月财险公司保费收入3314亿元，同比+3.5%，我们预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。2）我们预计受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，各公司COR预计同比改善。
　　负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至1.76%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年4月17日保险板块估值2026E 0.54-0.76倍PEV、0.94-1.60倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市短期波动；新单增长不及预期。