投资要点：
　　事件：皖通高速发布2025年报：2025年扣除建造服务收入后，公司实现营业收入51.76亿元，同比2024年调整前增长30.78%；归母净利润18.77亿元，同比增长12.49%，2025年基本EPS为1.1151元/股，同比2024年调整前增长10.81%；扣非后归母净利润17.89亿元，同比增长6.69%。2025年公司每10股拟派发现金红利6.60元，分红比例为60.06%，对应4月15日收盘价，A股股息率为4.20%，H股股息率为4.93%。
　　点评：
　　公司专注高速公路运营管理，路网经济效益凸显：皖通高速是安徽省内唯一的公路类上市公司，截至2025年年底营运公路里程约745公里，所属路段均为穿越安徽地区的过境国道主干线，地理位置优越、区位优势明显。2025年，公司实现税后通行费收入50.23亿元，同比增长13.36%；公司收费公路业务2025年实现毛利润29.3亿元，同比增长22.1%。公司2025年财务费用同比增长1.63亿元，主要系宣广改扩建完工后利息支出费用化、收购泗许和阜周高速所导致；所持中金安徽交控REIT升值带来公允价值变动收益同比增长0.43亿元。
　　核心路段合宁保持稳健增长，广宣改扩建项目开通后相关路段修复明显：（（1）合宁高速是公司核心路段，2025年通行费收入占总通行费收入的29.23%，受2025年春运良好态势、高速公路差异化收费政策调整等因素影响，通行费同比增长7.17%。（2）2025年广宣高速改扩建项目（宣广高速公路、广祠高速公路、广德北环段）开通收费后，路网流量快速恢复，全线通行费收入同比增长183.55%，较2022年改扩建前增长8.44%。其中宣广、广祠高速通行费收入分别同比增长50.58%、38.10%，占总通行费收入的5.54%、1.33%；广宣高速改扩建项目（广德北环段）通行费收入占总通行费收入的11%。宣广高速实现营业收入5.92亿元、同比增长220.21%；实现毛利润1.71亿元、同比增长219.84%。广祠高速实现营业收入0.68亿元、同比增长36.78%；实现毛利润0.49亿元、同比增长61.82%。
　　风险提示：经济发展失速；《收费公路管理条例》修订不及预期；改扩建项目收益率不及预期。