事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入715.57亿元，同比增长6.66%，归母净利润10.18亿元，同比下降7.42%，扣非净利润8.98亿元，同比下降6.90%；其中四季度单季实现收入200.14亿元，环比增长10.88%，归母净利润1.50亿元，环比下降6.34%。
　　全年聚酯纤维和PTA销量继续增长，以量补价降低业绩压力。2025年，石油与化纤行业处于结构优化、高质量发展的转型关键期，行业洗牌持续推进，反内卷、绿色转型、数字化升级等政策导向愈发凸显，同时面临原料价格波动、供需格局调整及贸易摩擦加剧等多重挑战。报告期内，公司涤纶长丝收入504亿元，同比下降5.6%，毛利率6.25%，同比提高0.08 pct，销量793万吨，同比增长5.0%，销售均价6353元/吨，同比下跌10.1%；涤纶短纤收入78.4亿元，同比下降8.4%，毛利率5.14%，同比提高2.37 pct，销量131万吨，同比增长0.3%，销售均价5989元/吨，同比下跌8.7%；PTA收入98.8亿元，同比增长321.6%，毛利率-0.91%，同比提高0.34 pct，销量236万吨，同比增长388%，销售均价4181元/吨，同比下跌13.6%。
　　四季度产品销量环比大幅增长，价格下跌盈利能力环比下降。2025年四季度，公司涤纶长丝收入144亿元，环比增长12.8%，销量235万吨，环比增长16.9%，销售均价6139元/吨，环比下降3.6%；涤纶短纤收入19.4亿元，环比下降2.6%，销量34万吨，环比增长0.9%，销售均价5749元/吨，环比下降3.5%；PTA收入28.1亿元，环比增长16.2%，销量70万吨，环比增长21.2%，销售均价4020元/吨，环比下跌4.2%。2025Q4公司综合毛利率3.8%，环比下降1.2 pct，费用合计5.9亿元，环比下降23.4%。
　　积极完善全产业链一体化布局，持续巩固规模化竞争优势。公司构建起“PTA聚酯-纺丝-加弹”全产业链一体化和规模化经营格局，这也是公司应对原材料价格波动、降低经营风险的核心优势。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885万吨/年，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨/年，产量位居国内第一。在上游配套方面，截至2025年末，PTA产能已达1100万吨/年，独山能源PTA项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，2025年，PTA三期持续稳定生产，四期于11月投产，该项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具备突出技术优势。2026年公司预计新增40万吨涤纶长丝产能、60万吨涤纶短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。
　　维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.1亿、23.1亿、30.7亿元，EPS分别为0.90、1.38、1.83元，当前股价对应PE分别为19、12、9倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。