事件：公司发布2026年一季报。26Q1实现营收1291.31亿元，同比+52.45%，环比-8.18%；归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，环比-10.49%；扣非归母净利润180.93亿元，同比+52.95%，环比-13.39%；销售毛利率24.82%，同比微降，环比-3.39pct；季度资产减值13.59亿元，主要系存货减值计提；公允价值变动损益较大主要系理财额度从800亿元上升至1200亿元，将部分存款转移至理财所致。
　　出货高增驱动规模扩张，盈利稳态彰显经营韧性。26Q1电池出货合计200GWh（动力150GWh+储能50GWh），其中动力电池出货同比+50%，主要受国内工程机械电动化提速及海外新项目放量驱动；储能电池份额提升至25%，带动出货结构优化并推动公司向“动力+储能”双引擎均衡发展。经测算，26Q1单位扣非盈利0.09元/Wh，同环比持平；单位毛利额0.16元/Wh，同比-0.01元/Wh、环比-0.02元/Wh，公司通过供应链布局、规模效应及产品结构优化对冲成本上行压力，整体盈利水平维持稳态区间。
　　技术与资源双线布局，构建长期竞争壁垒。公司预计将于4月21日举办Tech Day，预计围绕超充、固态及钠电等方向集中发布新技术与产品，持续拓展电池性能边界，此外超充体系已形成系列化布局并加速导入主流车企。同时，公司设立时代资源集团，整合既有资源布局并强化专业化管理，围绕锂、铜、镍等关键金属提升供应保障能力，以应对2030年动力+储能4TWh以上需求增长。
　　投资建议：考虑到公司26年扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们上修26年出货预期至980-990GWh区间，预计公司2026-2028年实现归母净利1007.84/1347.48/1644.78亿元，同比+39.6%/+33.7%/+22.1%，对应EPS为22.08/29.52/36.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。