公司发布2025年报，25年公司营收4237.0亿元，同比+17.0%，归母净利润722.0亿元，同比+42.3%，25年公司毛利率26.3%，同比+1.8 pcts，归母净利率17.0%，同比+3.0 pcts。2025年公司销售费用率0.9%，同比-0.1 pcts，管理费用率2.8%，同比+0.1pct，研发费用率5.2%，同比+0.1pct，财务费用率-1.9%；公司2025年研发费用221.5亿元，创历史新高，公司对技术研发依然保持高水平投入。
　　公司25Q4营收1406.3亿元，同比+36.6%，环比+35.0%，归母净利润231.7亿元，同比+57.1%，环比+24.9%。25Q4公司毛利率28.2%，同比+13.2pct，环比+0.2pct；归母净利率16.5%，同比+2.2pct，环比-1.3pct。25Q4公司销售费用率0.9%，管理费用率2.4%，同比-0.4pct，研发费用率5.0%，同比0.3pct，财务费用率-0.7%，同比+0.5pct，公司保持高研发投入。
　　根据SNEResearch，25年1-12月全球动力电池装机量1187.0GWh，公司全球装机464.7GWh，全球市占率39.2%，同比+1.2 pct，维持全球第一。公司维持高研发投入，2025年公司发布了二代神行超充电池、神行Pro电池、逍遥双核电池、钠新乘用车动力电池，新技术助力公司维持高水平增长。
　　盈利预测与投资建议：从能源角度来看，公司坚定推进换电站建设和巧克力换电产品；从产品端来看，公司维持高水平研发投入，2025年推出神行、钠新等新产品，新技术+新模式进一步提升公司竞争优势，巩固市场空间与利润空间，预计2026-2028年公司归母净利润分别为930.7、1146.4、1359.9亿元，对应公司4月8日收盘价391.30元，PE分别为19.2、15.6、13.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司产能投放不及预期。