事件：根据公司发布的2025年年报，2025年公司实现营收305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比+15.44%。单2025Q4实现营收94.95亿元，同比+14.93%，环比+16.47%；归母净利润6.12亿元，同比-4.75%，环比-20.04%。
　　三大业务维持高增，智能创新业务不断拓展产品矩阵。分业务来看，1）2025年充电储能类产品实现收入154.02亿元，同比增长21.59%，占总营收50.47%。在移动充电领域，公司持续推进充电技术迭代升级，推出多款创新产品，在快充及智能化充电领域进一步巩固技术优势和产品竞争力；在消费级储能领域，公司进一步丰富产品矩阵，更好满足用户多样化的用电及储能需求。2）智能创新类业务实现营业收入82.71亿元，同比增长30.53%，占总营收27.11%。智能安防领域，eufySecurity持续推动家庭安防产品由单点设备向系统化、主动式安防生态演进；智能清洁领域，eufy Clean围绕智能自主深度清洁需求，持续完善从核心清洁技术到系统级场景方案的全栈产品能力；创意打印领域，eufy Make品牌锚定“家庭智造梦工厂”战略方向，致力于让先进创意打印技术走进消费者。3）智能影音类业务实现收入68.33亿元，同比增长20.05%，占总营收22.39%。在无线蓝牙耳机领域，soundcore围绕运动、通勤、睡眠及办公等不同场景持续拓展产品矩阵；智能投影领域，公司持续推进影音一体化战略，围绕画质、音效及便携性推动Nebula系列产品迭代。
　　外销优于内销，欧洲市场增长亮眼。公司在全球主要市场构建了差异化的运营策略，根据各区域市场特征与消费需求，实现精准布局与高效增长。2025年，在北美、欧洲等核心成熟市场，公司持续深化本地化运营、巩固核心渠道合作与强化品牌心智建设，在北美市场的品牌影响力与市场份额保持领先，欧洲市场则受益于区域发展机遇实现快速增长；在其他潜力市场，公司则通过构建适配区域特征的本地化运营生态、分阶段推进优势品类渗透、加密渠道网络覆盖等策略，实现业务稳步拓展。分地区来看，2025年北美/欧洲/中国及其他市场收入分别同比+18.95%/43.48%/15.15%至141.33/81.51/82.31亿元，欧洲成为核心增长引擎。
　　毛利率维持较好，关税反复扰动下彰显控价权能力，费用率受业务拓展而提高。2025年公司毛利率45.07%，同比+1.39个百分点，净利率8.58%，同比-0.37个百分点，毛利率受创新/影音业务规模占比提升而增长，关税反复扰动下，能反映出公司的海外控价权较高。费用率方面，2025年费用率35.61%，同比+0.92个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.37%/3.58%/9.48%/0.17%，同比-0.17/+0.07/+0.95/+0.07个百分点。单Q4毛利率45.92%，同比+3.44个百分点、环比+1.31个百分点；Q4净利率6.83%，同比-1.43个百分点、环比-3.02个百分点。其他方面，受充电宝召回事件影响，资产减值损失3.65亿元，同比+2.17亿元。
　　盈利预测：我们依然看好公司作为国产出海领先品牌的成长潜力。我们预计公司2026-2028年实现营收379.93/461.70/549.10亿元，归母净利润29.01/35.26/42.10亿元，EPS分别为5.41/6.58/7.85元/股，我们给予公司2026年24-26倍PE，对应价格区间为129.84-140.66元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，需求不及预期，政策不及预期，市场竞争加剧。