核心观点
　　地缘局势牵动全球市场的神经，加大了组合配置的难度。不过事后来看，从市场的角度仍提供了一些资产配置的启示以及后续应对类似危机的方法论。一是黄金、美债避险属性弱化，从低波动+低估值+低相关度三个维度寻找新避险资产；二是战争初期不宜低估短期冲突的烈度，中后期不宜高估战争对市场和经济的中长期影响；三是3月以来，资产相关性多转正，基于不同地缘场景的风险平价组合对冲效果更好；四是通过预判战争走势调整仓位难度较大，更关注战后中长期相对确定性的趋势。本周配置建议上，我们上周指出本轮冲突的情绪拐点已经出现，而上周末的谈判虽然未能成功，但出现更多积极迹象，市场或已经选择“看穿”。预计大类资产短期或仍以震荡偏强为主，进攻方向关注科技成长、超跌的有色金属、战后重建链等。部分风险资产已经回到冲突前点位，赔率保护弱化后可能更多转为结构性机会。
　　核心主题：美以伊冲突的资产配置启示
　　启示一：传统避险资产避险属性弱化，建议从低波动（中债、人民币）、低估值（美股软件、港股科技）以及低相关度（AI硬件、新能源、金融、消费、公用事业）等方向寻找新的避险资产。
　　启示二：战争初期，双方陷入囚徒困境，往往会经历“愈演愈烈”的升级过程，在市场尚未明显定价前，适当增加现金仓位。随着战争进入中后期，尤其市场极度悲观时，不宜高估冲突对市场的中长期影响。
　　启示三：地缘冲突导致全球流动性收紧，资产相关性异常，基于传统增长与通胀的风险平价组合失效，相较之下，基于不同地缘场景的风险平价组合对冲效果更好。
　　启示四：短期而言，市场既是情绪指标，对地缘信息快速反应；同时又是投票器，对战争局势具有一定的领先性。因此，基于短期地缘局势的判断调整仓位，往往难度较大。而战后中长期趋势或更加重要，也更容易把握。比如战胜国资产相对战败国长期跑赢、本轮冲突的不对称影响、美元信用弱化等。
　　市场状况评估：地缘局势缓和，风险偏好延续回暖
　　国内方面，上周高频数据显示，外需整体维持韧性，国内物价走势分化、内需持续修复。海外方面，美伊停火推动全球权益市场回暖，虽然第一轮谈判进展不利，但市场对第二轮谈判仍有期待，关注霍尔木兹海峡通航情况。国内货币政策延续“流动性合理充裕+精准投放+价格引导”的主线。财政政策延续积极发力取向，重点体现为政府债发行提速与重点领域支持加码。
　　配置建议：大类资产短期震荡偏强，赔率弱化后寻找结构性机会
　　当前基本面指引尚不清晰，国内债市仍显乏味，挖掘“点”状机会，沿着曲线和相对利差寻找机会，比如超长债和中长久期二永债博弈交易机会。国内股市大概率处于由震荡市向强结构市过渡的阶段。我们建议投资者适度回补仓位，但关键还是结构性机会。我们对美债观点略偏正面，操作上，中短端性价比相对更优，长端继续博弈地缘缓和预期下交易性机会。美股市场结构重回此前“HALO”主线，AI科技硬件、电力、基础设施等胜率偏高。地缘局势降温导致通胀与流动性压力缓和，黄金波动率高位回落，短期或逐步进入右侧温和上涨区间，原油胜率和赔率均不高，建议适当止盈。
　　后续关注：地缘局势变化，国内外经济数据
　　国内：1）中国第一季度GDP年率；
　　海外：1）美伊谈判进展；2）EIA原油库存。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张