投资要点：
　　维持增持评级。我们调整26-27年EPS预测为1.10/1.38元（原预测1.10/1.43元），新增28年1.67元预测。结合可比公司估值情况，考虑公司业绩成长性(25-28年归母净利润CAGR接近30%)，给予公司30倍PE（2026E），目标价33.00元/股，“增持”评级。
　　全年业绩延续较快成长。公司2025年实现营业收入22.40亿元（YOY+18.11%），且23-25年营收CAGR=19.1%。25年实现毛利率同比+0.62pct，期间费用率同比下降1.16pct（其中销售费用率同比1.38pct，为主要贡献；管理费用率同比-0.31pct）。此外所得税率同比-2.39pct，因此最终实现归母净利润达1.72亿元（YOY+28.92%），对应归母净利率+0.64pct至7.6%。
　　四季度利润表现亮眼。2025年单四季度公司实现营收5.44亿元（YOY+17.40%），毛利率同比-0.68pct，不过费用控制成效突出，期间费用率同比-3.68pct，其中销售费用率同比-5.00pct，管理费率同比+0.71pct，因此最终实现归母净利润39.63百万元（YOY59.61%）,对应归母净利率+1.93pct至7.29%。
　　燕麦领先地位夯实，构建多元增长飞轮。25年公司保持中国燕麦谷物市场第一领先地位，领先优势持续扩大。燕麦业务方面，公司构建“基本盘+增长盘+新曲线”产品增长体系，25年公司纯麦和复合燕麦同比增长12.57%/23.76%。此外燕麦+系列销售超过3亿元，牛奶燕麦系列销售超过2.5亿元，有机燕麦销售规模实现近1.5亿元。
　　大健康持续开拓。25年公司稳步开拓大健康朋友圈，蛋白粉品类实现高速增长，此外成功推出药食同源燕麦片+粉系列产品，打破品类消费边界。25年公司其他业务收入同比增长26.87%。
　　25年线上、线下、即时零食协同发展。（1）线下业务同比增长近15%（零食渠道销售同比增长近50%）；（2）电商线上直营渠道销售同比增长35%，抖音平台同比销售增长超30%；（3）即时零售渠道GMV销售规模超1.5亿元，同比增长超30%。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动