1季度经济增长动能回升，名义GDP增速明显加快。1季度，GDP同比增长5%，较4季度增速4.5%加快0.5个百分点；季调后环比增长1.3%，为去年以来最快增速。1季度名义GDP同比增长4.9%，比去年4季度3.9%提高1个百分点。GDP平减指数同比下降0.1%，为2023年2季度以来最小跌幅。PPI已经连续6个月环比回升，3月同比增速由负转正。总体上看，1季度经济增长动能改善，物价开始止跌回升。
　　外需增长强劲，但进口明显加快，顺差回落。1季度，以人民币计价，出口同比增长11.9%，增速明显加快。进口增速更高，1季度同比增长19.6%。进口去年1季度同比下跌5.8%，低基数对今年同比增速有一定贡献，但两年平均同比增速6.1%仍然不低。1季度贸易顺差1.86万亿元，环比下降16.9%，同比下降4.6%。GDP增速加快而顺差增速回落，反映内需增长明显改善。
　　进口增速加快主要由内需带动，油价上涨并非主要驱动因素。1季度进口增速加快，并非油价上涨所驱动。尽管3月份原油进口价格环比增长16.2%，同比仍然下跌4.8%。3月份，原油、成品油、天然气合计进口金额同比仍下降7.8%。而原油、成品油、天然气以外进口同比增长30%。进口增速加快更有可能是内需改善所带动。
　　从3月当月数据看，多数指标同比增速较1-2月累计增速回落。
　　工业增加值和服务业生产指数同比增速回落，但仍然维持较快增长。3月份工业增加值同比增长5.7%，较1-2月累计增速6.3%回落，季调后环比增长0.28%，也比前期放缓。服务业生产指数同比增长5%，比1-2月累计增速5.2%略微放缓。总体上看工业和服务业仍然维持较快增长。
　　零售同比增速放缓，消费者信心指数继续回升。3月份零售同比增长1.7%，较1-2月累计增速2.8%放缓。其中商品零售同比增长1.5%，餐饮收入同比增长2.8%，均较1-2月累计增速放缓。以旧换新支持的商品去年同期基数较高，对今年同比增速有一定拖累。2月份消费者信心指数回升至91.6，为2023年4月以来新高。
　　固定资产投资增速相对平稳。1季度，固定资产投资累计同比增长1.7%。其中3月份单月固定资产投资同比增长1.6%，较1-2月累计增速1.8%略有放缓。3月份，基建投资增长8.9%，制造业投资增长4.9%，房地产开发投资同比下降11.3%。经历去年投资增速大幅下跌后，今年以来投资增速有所企稳。
　　房地产需求边际改善。3月份，商品房销售面积同比下降7.4%，销售额同比下降13.3%，比1-2月份累计跌幅明显收窄。3月份70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.3%，二手住宅价格环比下降0.2%，跌幅继续收窄。其中一线城市二手住宅价格环比增长0.4%，止跌回升。房地产需求出现边际改善迹象。
　　内需改善有望成为2026年经济增长的重要支撑。1季度经济数据显示，内需开始改善。尽管近期地缘政治风险和油价上涨给全球经济带来不确定性，外需尚未受到明显冲击。我们预计，今年仍然能实现5%左右的增长，由于总体通胀水平由负转正，名义GDP增速可能回到6%左右。尽管油价上涨可能导致贸易条件恶化，但是名义GDP增速回升将带动企业盈利、财政收入和居民收入增长，有利于国内经济环境进一步改善。
　　风险提示：高油价拖累全球经济，国内政策不及预期，房地产需求持续下滑