事件：公司发布2025年年度报告：2025年全年公司实现营业收入126.01亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润15.94亿元，同比增加16.20%，实现扣非归母净利润15.40亿元，同比下降0.81%。2025年第四季度，公司实现营业收入41.13亿元，同比增长3.27%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.50%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比下降37.83%。
　　教育出版发行基本盘稳健，持续推进新兴渠道与数字教育业务。2025年，公司教材教辅出版与发行业务合计实现营业收入89.83亿元，同比增长2.18%，教材教辅销售覆盖全国29个省（区、市）。数字教育平台用户规模稳步提升，湖南教育社“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1070万人；湖南省新华书店“阅达教育”平台注册学生用户达775万人，“智趣新体育”平台覆盖学校1975所、惠及学生179万人。2025年公司一般图书出版与发行业务合计实现营收42.19亿元，同比下降12.65%，主要受市场环境变化影响，根据公司年报披露，报告期内公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为5.25%，在全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二。公司持续拓展新兴渠道，报告期内线上销售收入38.46亿元，同比增长23.07%；其中通过品牌电商平台及自建平台实现销售收入3.37亿元；通过短视频、新媒体直播等渠道实现销售收入1.02亿元。
　　公司费用结构保持稳定，税收优惠政策延续提升净利润。2025年，公司期间费用率同比提升0.12个百分点，费用结构稳定，归母净利润同比增长16.20%，主要系2025年经营性文化事业单位转制企业所得税减免政策的延续，叠加2024年递延所得税资产冲回导致可比基数较低。
　　高分红积极回报股东。公司2025年度拟每10股派现4.5元（含税），合计拟派发现金红利8.08亿元；叠加2025年中期已派发现金红利1.80亿元，全年现金分红总额占归母净利润的61.97%。根据2026年4月10日收盘价，公司的股息率为4.92%，在出版板块中处于较高水平。
　　投资建议：公司为出版行业的龙头公司，教育出版业务具备韧性，高股息夯实安全边际。预计公司2026年/2027年/2028年营收为126.82亿元/127.97亿元/129.22亿元，归母净利润为15.82亿元/16.64亿元/17.49亿元，EPS为0.88元/0.93元/0.97元，对应PE为12.43倍/11.82倍/11.24倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；税收优惠政策变化风险；数字化转型不及预期