事件：4月14日，公司发布2025年财报。4Q2025，公司实现收入2.45亿元/yoy+11.26%，归母净利润1.05亿元/yoy+42.09%，扣非归母净利润为0.78亿元/yoy+40.84%。2025年，公司收入8.11亿元/yoy+3.55%，归母净利润3.2亿元/yoy+19.12%，扣非归母净利润为2.79亿元/yoy+15.58%。
　　费用管控和盈利能力持续提升。4Q2025，公司毛利率为79.6%/yoy+3.18pcts，归母净利率为42.9%/yoy+9.4pcts。2025年，公司毛利率为78.86%/yoy+2.81pcts，归母净利率为39.5%/yoy+5.1pcts，扣非归母净利率为34.4%/yoy+3.62pcts，净利率创历史新高，得益于公司费用管控能力持续提升，全年销售/管理费用率优化0.19/2.14pcts。
　　百校计划开展顺利，AI战略有望贡献弹性增长。公司于2025年启动百校计划，打开中长期成长性，公司去年已成功开设6家分校，26年计划新增15家分校。2025年，公司将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，全面深化AI应用。2026年3月30日，公司与钉钉正式签订战略合作协议，围绕AI打造相关业务矩阵。
　　收款印证成长性，高分红回报股东。四季度收款3.86亿元/yoy+14%，在去年同期高基数上（史上最高）延续增长，进一步印证成长性加速。2025年度分红10派10元，派现总额1.19亿元，叠加中报和三季报分红，公司全年分红合计2.98亿元，分红率93%。
　　投资建议：随着外部环境企稳，企业家信心加速恢复，存量销售分公司订单迎来修复，同时百校计划打开公司成长性，AI业务有望贡献弹性增长。我们认为公司今年的成长性将进一步提速，上调2026年业绩，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.17/5.07/6.00亿元，当前股价对应2026-2028年估值分别17/14/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险