事件：行动教育25年实现营业收入8.1亿元，同比+3.5%；归母净利润3.2亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+15.6%。其中，25Q4实现营业收入2.5亿元，同比+11.3%；归母净利润1.1亿元，同比+42.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+40.8%。
　　业务稳健增长，核心培训业务为主要驱动力。2025年公司管理培训/管理咨询/图书销售业务收入分别为6.79/1.28/0.02亿元，分别同比+7.28%/-11.99%/-22.47%。核心的管理培训业务实现稳健增长，是公司收入增长的主要驱动力，而管理咨询业务收入有所下滑。公司升级课程体系，2025年客户复购率与转介绍率达85%。截至2025年末，公司合同负债余额为11.80亿元，较2024年末的10.80亿元同比增长9.33%，在手订单充足，为未来业绩确认提供有力支撑。2025年公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.43亿元，同比微增1.07%。
　　费用管控成效显著，维持高分红比例。1）25年/25Q4公司毛利率分别为78.86%/79.6%，同比+2.81/+3.18pcts，主要系高毛利率的管理培训业务收入占比提升。2）25年/25Q4公司销售费用率分别为25.21%/26.74%，同比-0.19/+0.27pcts。3）25年/25Q4管理费用率分别为11.9%/12.11%，同比-2.14/-7.71pcts。费用管控成效显著，体现了AI赋能下组织运营人效的持续优化。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到39.84%/43.2%，同比+5.19/+9.32pcts。公司维持高分红比例，2025年度拟派发现金红利2.98亿元（含税），占归母净利润的93.05%。
　　全面推进“实效教育+AI”战略转型，“百校计划”加速扩张。公司正式升级战略至“迈向管理的科学”，AI全场景赋能与全国化扩张双轮驱动。1）AI战略落地提速，公司构建“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大应用场景，推出“智多行”“AI销售大师”等自研工具，新人留存率、客户触达效率、营销转化效率显著提升，AI赋能组织运营与人效增长，推动公司向AI型组织转型。2）“百校计划”稳步推进，2025年公司加速全国化布局，已开设6家分校、4家分校处于筹备阶段；2026年计划新建15家分校，计划未来5年在全国重点城市开设百家分校。公司复制成熟运营模式与管理体系，逐步覆盖全国重点城市，扩大服务半径与市场渗透率，打开长期增长空间。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司“百校计划”进度良好，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测分别至3.93/4.59亿元（分别上调18%/24%），引入2028年归母净利润预测为5.22亿元，折合2026-2028年EPS分别为3.30/3.85/4.37元，对应PE分别为17x/14x/12x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。