核心观点
　　事件：近期，受维信诺委托，中国光学光电子行业协会液晶分会协助组织有关专家，在合肥召开维信诺智能像素化技术（ Visionox intelligentPixelization，简称“ViP”）成果研讨鉴定会。专家鉴定评审后，一致认为该技术“达到国际领先水平”。会上，维信诺宣布，搭载ViP技术的荣耀穿戴产品已实现量产出货，ViP由此完成从技术突破到产业落地的关键跨越。
　　ViP技术提升AMOLED产品性能，降低生产设备投资成本：ViP技术是维信诺全球首发的无金属掩模版RGB自对位像素化技术。ViP技术无需FMM蒸镀工艺。该技术在TFT控制背板部分可以沿用AMOLED现有技术和工艺，在阳极制备完成后，从像素定义层(PDL)开始逐步差异化，形成ViPAMOLED特有的隔离柱结构，随后进入整面蒸镀及光刻图形化步骤进行像素制备。ViP技术突破了FMM带来的精度限制大、材料利用率较低、开模成本较高、开发生产周期长、排版单一等瓶颈。ViPAMOLED中的RGB子像素通过光刻的方式制作，形成独立子像素结构，每个子像素的EL器件结构可独立设计、性能可独立调节，这是ViP技术带来多个性能优势的根本原因。通过无FMM、高精度制作的独立OLED子像素，实现了更优的产品性能（更高的亮度、更长的寿命、更好的画质、更好的亮度均一性、更低的功耗、更高的分辨率等）、全尺寸应用领域、更灵活的生产交付；同时可以降低生产设备投入和生产成本，包括节省高昂的FMM开模费，以及降低对设备投资中高耗资的蒸镀机精度要求。
　　 ViP技术产业落地：2023年5月维信诺全球首发ViP技术，正式提出光刻像素图形化路径；2023年12月，ViP量产项目首片模组在合肥6代线上成功点亮，标志着量产工艺全线跑通；2026年一季度，ViP实现品牌客户量产出货，进入产业化应用新阶段，目前量产供货给荣耀穿戴产品的AMOLED即来自于合肥6代线部分采用ViP技术的产能。公司将在合肥8.6代线上更大规模采用ViP技术，产线有望在2027年点亮。
　　维信诺在ViP技术方面全球领先：目前来看，公司实现了ViP产品对品牌客户的量产出货，表明已具备了技术和商业上的可行性。目前韩国友商也在探讨ViP技术、进行产线改造，但并非其重点布局的技术方向；日本友商进度较慢；国内厂商在OLED高世代产线布局已经领先于韩国厂商，京东方、华星光电在8.6代线上分别侧重于FMM和印刷OLED技术。
　　投资建议：整体而言这是AMOLED领域一次重要的产品技术突破，ViP技术提高了产品性能并将降低生产设备投资和生产运营成本，在品牌客户端产品量产出货表明已具备了商业上的可行性。同时由于源自于自主研发，公司将在较长时间内保持在该技术上的全球领先地位。由于ViP产品量产出货刚起步，我们暂无法获知具体的良率和降本效果数据，因此暂维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为-21.2/-21.3/-18.1亿元。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新技术规模化应用的可靠性风险，消费电子终端需求走弱的风险。