事件：11月27日，公司发布《关于首次回购公司股份的公告》，公司于2025年11月27日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量为1,660,700股，约占公司总股本的0.12%，最高成交价为9.11元/股，最低成交价为8.75元/股，支付总金额为14,999,460元（不含交易费用）。
　　公司宣布回购股份，彰显发展信心。公司于2025年4月29日第七届董事会第十八次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金和自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司部分已发行人民币普通股，用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，本次用于回购股份的总金额不低于人民币0.5亿元（含）且不超过人民币1亿元（含），回购价格不超过人民币14.80元/股（含），回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。2025年11月27日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量1,660,700股，约占公司总股本的0.12%，最高成交价为9.11元/股，最低成交价为8.75元/股，支付总金额为14,999,460元（不含交易费用）。
　　合肥国资拟入主，夯实长期成长动能。2025年11月09日，公司公告向特定对象非公开发行A股股票预案。发行对象为公司股东合肥建曙；发行价格7.01元/股；发行股票数量419,036,598股，募集资金总额不超过293,744.66万元。截至预案公告日，合肥建曙持有公司股份160,000,000股，持股比例11.45%。预计本次发行后，合肥建曙持有公司股权比例达到31.89%，成为公司的控股股东，蜀山区人民政府将成为公司的实际控制人。本次发行系公司股东合肥建曙在2021年入股公司后又一次资本运作，充分体现了股东对公司业务的大力支持和未来的坚定信心。通过认购本次发行股票，合肥建曙将成为公司的控股股东，有助于增强公司控制权的稳定性。此外，本次向特定对象发行股票募集资金净额将全部用于补充公司流动资金及偿还债务，可改善公司现金状况和债务压力，为公司业务进一步发展提供资金保障。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司专注OLED事业二十余年，作为第一梯队企业长期引领中国OLED产业发展。公司以屏下摄像、超高刷新率、变频低功耗等多项具有自主知识产权的技术专利在全球范围内打造了较强的产品竞争力。同时，公司积极推动供应链国产化工作，在柔性PI、驱动芯片、柔性玻璃基板等领域协同国产厂商已经取得了一定进展，带动上下游产业共同促进显示产业国产化水平的提高。据CINNOResearch数据统计，2024年维信诺智能手机AMOLED面板全球市场份额占比11.2%，位居全球第三，国内第二。据DSCC数据统计，2024年维信诺在全球AMOLED智能穿戴面板市场，以27%的出货占比，排名全球第一。由于受行业竞争较为激烈、下游市场需求波动，以及公司近年固定资产折旧额度较大等多重因素影响，公司近年来业绩有所承压。我们认为，公司作为国内OLED中小尺寸面板龙头，有望率先受益于下游需求逐步回暖以及OLED在终端渗透率的持续提升，业绩逐步好转；同时，公司进行股份回购，亦彰显了公司对自身长期发展的信心；此外，若本次定增顺利，合肥国资将成为公司控股股东，有助于增强公司控制权的稳定性，为公司长期业务发展赋能；定增也将有望进一步改善公司现金状况和债务压力，为公司聚焦前沿技术研发，保持核心竞争力提供资金保障。我们预计2025-2027年公司收入分别为80.63、85.08、89.40亿元，归母净利润分别为-21.04亿元、-19.35亿元、-17.37亿元，对应PS分别为1.6、1.5、1.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；新技术迭代不及预期；定增进度不及预期；地缘政治风险。