欧盟欲重振“欧洲制造”，短中期影响有限
　　根据SCMP（南华早报）4月14日报道，在3月举行的26位部门主管高层会议上，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩批准了一项计划，禁止欧盟资金流向包含中国逆变器的清洁技术项目。我们认为此次计划并非新增，此前在26年3月，欧盟委员会曾发布《工业加速法案》（IAA）草案，旨在推动欧洲工业脱碳进程、提升欧盟产业整体竞争力，同时助力光伏组件等关键产品实现“欧洲制造”。草案规定：自IAA法案生效3年后，获得公共支持的光伏项目必须使用欧盟制造的光伏电池和逆变器。我们认为2026-2030年正值欧洲能源转型的关键阶段，同时欧洲本土光储制造业产能与技术水平与中国企业存在显著差距，切断中国供应成本高企，难度较大。此外，法案正式落地仍需时日，且生效后仍将预留3年缓冲期限。继续看好板块高景气度延续，推荐德业股份、阳光电源，产业链相关公司包括固德威、锦浪科技、艾罗能源、正泰电源。
　　能源价格上涨影响逐步体现，电池包毛利率有望于Q2修复
　　根据海关总署，26年1-2月逆变器整体出口金额达到16.65亿美元，同比增长56.92%。考虑到Q1春节影响，叠加Q2、Q3将步入传统旺季，我们预计户储板块企业Q2业绩环比将保持增长态势。短期能源价格上涨的影响正在逐步体现，当前已看到中东及欧洲当地库存及在途货物加速消耗，据德业股份业绩会反馈，Q2排产表现为持续提升。关于市场对于原材料涨价导致电池包盈利下滑的担忧，包括德业股份在内的企业Q1进行了提价，户储板块终端价格敏感度较低，传导较为顺畅，我们预计Q2毛利率将明显修复。
　　海外政策延续接力，行业有望维持高景气度
　　澳大利亚、英国、匈牙利、波兰等海外补贴政策延续接力，政策共振刺激需求。1）澳大利亚：25年12月政府宣布将在未来4年内将户储补贴预算从此前的23亿澳元提升至72亿澳元，预计到30年将助力超200万澳大利亚家庭安装户储。2）匈牙利：25年12月政府正式推出1000亿福林户储补贴计划（约3.05亿美元/2.6亿欧元），面向所有拟安装光伏的家庭，支持配置10kW户储系统，并给予单户250万福林（约合7600美元）不可退还补贴。3）波兰：发布26~30年“家庭储能补贴”计划，计划明确排除光伏组件补贴，完全用于支持电力和热能储存来提高能源自给率并稳定电网，自251101起给予成本认定。4）英国：计划在2030年前将投入150亿英镑，撬动380亿长期投资，把住宅能源改造升级为国家级基础设施工程建设，目标到2030年带动300万新增家庭安装光伏（较当前翻3倍）。
　　光储走向平价，能源可控诉求将助推转型加速
　　中东地缘政治带来的影响持续，助推能源转型加速。伴随冲突范围和影响持续扩大，已经给能源的中期供应构成威胁，能源自主可控关系国家命脉，部署光储系统优势显著：1）可快速部署解燃眉之急；2）不依赖能源供给，自主可控；3）能源价格高企之下更显经济性。光储快速走向平价，欧洲户用光储系统回报周期已显著缩短，伴随后续制造业成本优势进一步显现，能源价格上涨，AI对于电力资源挤占进一步推升电价，光储渗透率提升趋势明确。估值层面，我们觉得户储的交易逻辑正在从短期的天然气/排产数据追踪，转向长期上行周期，其背后的能源自主可控诉求、全球电价中枢不断上涨、光储走向平价作为明确趋势予以支撑，我们认为估值中枢亦有望上行。
　　风险提示：政策落地不及预期，原材料涨价，竞争加剧，欧盟出台进一步限制措施。