事件：公司近期发布2025年年报。2025年全年实现营收13.76亿元，同比+21.24%；归母净利润2.78亿元，同比+20.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比+18.80%。25年Q4单季度，营收4.16亿元，同比+27.66%，环比+7.38%；归母净利润0.75亿元，同比+17.93%，环比-5.92%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+12.67%，环比-12.50%。业绩符合预期。
　　盈利能力持续提升，成本结构优化成效显著。2025年，公司营业成本为8.96亿元，毛利率34.86%，同比+0.31个百分点，净利率20.50%，同比+0.21个百分点。费用率方面，2025年费用率12.79%，同比+2.72个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.51%、5.06%、4.76%、0.45%，同比+0.15/+1.07/-0.64/+2.15个百分点。成本及利润结构的变化主要源于公司的供应链系统和生产系统有效衔接，实现了柔性化生产加工产线配置以及智能揉单生产组织模式，供应链系统智能化提升了生产效率，降低了生产管理成本。同时公司加大市场推广与研发投入以拓展新业务领域，带动了整体盈利能力的提升。
　　主业云母制品保持高速增长，前景较好。2025年，公司云母材料收入12.74亿，同比增长13.92%，毛利率34.15%，同比-0.46pct。根据弗若斯特沙利文的研究，2025年全球及中国新能源领域云母产品市场规模将分别达到人民币53亿元和人民币41亿元，2029年有望进一步增至人民币138亿元和人民币101亿元，预计2025-2029年的年复合增长率分别为26.7%和25.5%。公司在云母产品方面拥有深厚技术积累，有望持续受益于行业增长。
　　并购切入机器人精密结构件，构建第二增长曲线。2025年公司精密结构件收入0.90亿元，毛利率高达46.73%。公司通过收购上海狄兹精密51%股权并设立浙江荣泰智能机器人有限公司，快速布局机器人精密结构件领域，实现与云母主业在精密加工与客户资源上的协同互补，并向模组及总成领域拓展，为全球头部企业提供系统化解决方案，拓宽业务应用场景。公司机器人精密结构件业务持续兑现，后续弹性值得期待。
　　投资建议：公司是国内高温绝缘云母制品龙头，主业扎实、客户资源优质，交互式研发保障合作。另外收购狄兹精密布局丝杠领域，未来在人形机器人领域有望具备卡位优势，值得期待。根据公司年报业绩，以及人形机器人当下行业发展情况，我们略微下调公司2026-2027年业绩预测，预计2026-2028年公司营收为18.52亿元、24.33亿元、33.30亿元，实现归母净利润3.74亿元、5.15亿元、7.52亿元，对应EPS分别为1.03元、1.42元、2.07元，对应2026年4月10日股价，PE分别为72.74倍、52.86倍、36.17倍，考虑到公司属于高新科技行业，且人形机器人市场潜力巨大，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；人形机器人产业化进程不及预期；地缘政治风险。