投资要点
　　2026年猪价全年承压，但产能实质性去化已启动，周期底部配置机会显现
　　2024年3月至2025年8月产能持续增加，2025年9-10月仅微幅去化，直至2026年3月才开始真正意义上的系统性去产能。在持续低价环境下，高成本主体现金流承压，低效率产能退出有望加速。全年价格压力虽大，但产能出清进入实质阶段，行业供需结构有望在波动中修复，当前为周期底部布局窗口。
　　南非口蹄疫（SAT型）为外源性黑天鹅事件，可能引发猪群大面积爆发及价格踩踏
　　本次爆发的SAT1型口蹄疫为外源性病毒，国内现有疫苗无交叉免疫，加急研发需约1个月。目前病毒已由牛传至猪，猪感染后症状更重，结合2-14天潜伏期，预计5-7月可能大面积爆发。低猪价下防疫执行力减弱，一旦市场担忧扩散，养殖户可能抢先出栏，引发恐慌性抛售和价格踩踏式下跌。
　　饲料原料价格上涨推高养殖成本，低成本龙头企业优势凸显
　　2026年玉米和豆粕整体供大于求但供给边际收窄，叠加战争导致的运费及化肥成本提升，预计全年豆粕和玉米价格微涨，带动饲料价格上涨。在猪价低迷、成本上行的双重压力下，具备行业第一梯队成本控制能力、稳健资金实力的龙头企业（如德康农牧、正邦科技）更具穿越周期的能力，是周期底部优选配置方向。
　　风险提示
　　重大动物疫病风险
　　非洲猪瘟等烈性传染病若爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增。
　　生产性能波动风险
　　种猪繁殖效率、饲料转化率等关键生产指标若出现未达预期的下滑，将直接影响成本与出栏量。
　　原材料供应与价格风险
　　饲料主要原料（玉米、豆粕等）价格大幅上涨或供应短缺，将直接推高养殖成本，压缩利润。
　　猪价持续低迷风险
　　生猪价格受周期影响显著，若长期处于低位运行，即便公司具备成本优势，利润也有限。