投资要点
　　▌算力：算力租赁价格平稳，英伟达推出AVO智能体技术
　　2026年3月26日，英伟达发布智能体式变异算子AVO技术，以自主编码智能体替代传统进化搜索方式，构建全流程自主优化闭环。该技术在BlackwellB200GPU上对注意力内核自主迭代优化，性能显著超越cuDNN与FlashAttention-4，可快速迁移至GQA场景。
　　▌AI应用：Discord周访问量环比+3.52%，Gemma 4开启端侧智能新纪元
　　2026年4月3日，谷歌DeepMind发布了全新的开源模型系列Gemma 4。Gemma 4系列基于与Gemini3同源的技术打造，涵盖了从适合端侧设备的2B版本到可在单张计算卡上运行的高性能31B版本，四个尺寸全部开源，试图实现对不同部署场景的全覆盖。
　　▌AI融资动向：Starcloud完成1.7亿美元A轮融资
　　2026年3月，太空数据中心企业Starcloud完成1.7亿美元A轮融资，估值达11亿美元，成为YC成长最快的独角兽，累计融资2亿美元。本轮由Benchmark与EQT领投，资金用于卫星研发、制造基地建设、团队扩张及发射采购。
　　▌投资建议
　　2026年3月31日，智谱发布上市后首份2025年全年业绩财报。财报显示，公司全年实现总收入7.24亿人民币，同比增长131.9%，稳居国内大模型公司收入规模首位，综合毛利率达41%，远超行业水准；MaaS商业飞轮全面运转，MaaSAPI平台实现ARR17亿元（约2.5亿美金），同比提升60倍，毛利率同比提升近5倍至18.9%，盈利能力显著改善。业务拆分看，企业级通用大模型业务实现收入3.66亿元，占总收入的50.4%。企业级智能体业务收入从上年的0.47亿元增至1.66亿元，增长248.8%，收入占比达22.9%。开放平台及API平台业务从上年的0.48亿元增至1.90亿元，增幅高达292.6%，收入占比提升至26.3%。截至2026年3月，智谱平台的注册企业及用户已突破400万，服务全球超218个国家及地区，其GLMCodingPlan付费开发者超24.2万，2026年3月推出的ClawPlan上线20天订阅用户突破40万。当前的GLM模型已全面部署于Google VertexAI、AWSBedrock、Fireworks、Cerebras等全球顶尖云服务商，并入驻OpenRouter、Vercel等国际主流模型聚合平台，智谱已成为国内付费Token消耗量最高的厂商之一。从技术层面来看，公司依托自研Slime框架提升异步强化学习效率，为GLM-5-Turbo模型研发提供支撑；同时GLM-5实现国产芯片软硬协同优化，通过量化策略降低显存占用与部署成本，在国产硬件平台达成国际顶级芯片等效推理性能，形成技术与算力自主可控的一体化体系。公司的模型性能优势显著，2026年一季度API提价83%后调用量仍保持增长，客户需求持续旺盛。本次智谱最新财报验证了模型能力向商业价值的有效转化，其API大幅提价后调用量仍增，验证了优质模型是应用层付费的基础。随着行业从同质化接入转向依托强基座的差异化落地，头部应用的盈利空间将被打开，业绩兑现与毛利改善的确定性将显著提升。基于此，我们维持对AI应用板块的看好。
　　中长期，建议关注专注于半导体等高端制造业的罗博特科（300757.SZ）、新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ）、AI智能文字识别与商业大数据领域巨头的合合信息（688615.SH）、深耕工业AI与软件并长期服务高端装备等领域头部客户的能科科技（603859.SH）。
　　▌风险提示
　　1）AI底层技术迭代速度不及预期。2）政策监管及版权风险。3）AI应用落地效果不及预期。4）推荐公司业绩不及预期风险。