棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约15450元/吨，较前一日变动-255元/吨，幅度-1.62%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16832元/吨，较前一日变动+247元/吨，现货基差CF09+1382，较前一日变动+502；3128B棉全国均价16977元/吨，较前一日变动+250元/吨，现货基差CF09+1527，较前一日变动+505。
　　近期市场资讯，2026年2月美国纺织服装进口量66.6亿平方米，同比减少18.7%，服装进口量18亿平方米，同比减少13.2%。从金额看，美国纺织服装进口额73.8亿美元，同比下降13.5%，服装进口额55.17亿美元，同比减少13%。2026年2月份美国进口中国纺织品服装数量占比30.3%，较上月增加2.7%；金额看占比14%，较上月增加0.9%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易，近期中东冲突推高棉花种植成本，美棉出口签约提速，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉长期前景依旧偏多。国内方面，本年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，25/26年度供需预期紧平衡。当前商业库存去库较快，年度末货源或仍较紧张。不过银四订单已现转弱迹象，新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息，限制盘面上涨空间。中长期来看，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口可能进一步扩大，长期棉价中枢仍有望继续上移。
　　策略
　　中性。短期外盘强势上涨带动郑棉走强，不过近期盘面预计仍受政策扰动较大，需重点关注新年度目标价格政策及种植面积实际缩减幅度，以及棉价若涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5319元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+-9，较前一日变动+6。云南昆明地区白糖现货价格5185元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-134，较前一日变动+1。
　　近期市场资讯，2025/26榨季截至2026年3月底，累计榨蔗量619.77万吨(去年同期615.75万吨)，产糖量64.44万吨(去年同期65.45万吨)，出糖率10.397%(去年同期10.63%)，销量37.33万吨(去年同期55.38万吨)，库存27.11万吨(去年同期10.07万吨)，产销率57.93%(去年同期84.61%)。其中3月单月产糖14.77万吨，同比增加2.30万吨；销糖8.23万吨，同比减少8.54万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅整理。国际方面，美伊冲突阶段性有所缓解，巴西新榨季开榨后，油价对于糖价的影响也逐渐减弱。当前泰国增产超预期，巴西新榨季供应也将逐渐释放，二季度贸易流整体仍趋宽松，近期市场再度交易全球食糖过剩的基本面，原糖期价明显走弱，再度跌至14美分/磅以下。后续持续关注巴西新榨季制糖比及厄尔尼诺带来的影响。国内方面，4月国内基本定产，累库也来到峰值，本榨季国内食糖增产超过市场预期，总产量预计在1250万吨以上。1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，短期在供应过剩压力下，郑糖走势也偏弱。
　　策略
　　中性。短期国内现货压力较大，近期原糖也持续下跌，国内郑糖预计低位震荡为主。关注后续许可证发放情况。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2605合约4986元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.48%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5055元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP05+69，较前一日变动+14。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4680元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP05-306，较前一日变动+4。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳运行，部分窄幅趋弱。上海期货交易所主力合约价格持续低位波动，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，个别报盘略有松动，山东、江浙沪、广东市场部分牌号价格下调10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商虽有意挺价，但下游对于高价普遍观望，个别偏高价位成交阻力偏大，实盘略有松动，江浙沪市场部分牌号略松动10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格暂稳为主。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。
　　策略
　　中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持