事件：公司全年营收410.14亿元，同比-5.1%；归母净利润11.51亿元，同比+12.49%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+16.69%。
　　民机与国际合作业务持续推进，盈利能力小幅提升
　　分产品看，公司航空产品为核心产业实现营收405.48亿元，同比5.03%，占营收比重98.86%，整体营收保持稳定，毛利率6.4%，同比+0.93pct；其他业务实现营收4.66亿元，同比-10.63%。公司按期完成军机任务，民机产品按计划节点完成了C909飞机、C919飞机、AG600飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务；国际合作业务看，2025年共交付国际转包项目1231架份，其中交付空客公司834架份，交付波音公司397架份。盈利能力端，公司毛利率6.78%，同比+0.93pct；净利率2.81%，同比+0.44pct。
　　期间费用相对稳定，2026年公司预计营收402亿元
　　报告期内，公司研发/销售/管理费用分别为2.75/0.53/10.52亿元，同比+3.17%/-6.02%/-18.73%。公司2026年经营计划预计营收402亿元，聚焦兴装强军首责，以军用大中型飞机为主线，不断推进航空装备新域拓展，研制先进武器装备，按计划节点完成各项军机任务。
　　多款产品亮相国内外航空展，民用航空收入占比再创新高
　　报告期内，公司及子公司陕飞研制的大型战略运输机运20、运-9系列中型运输机等多种型号飞机亮相迪拜、新加坡等国内外航空展、防务展。民用航空方面，以中国商飞、空客、波音为核心，深度拓展巴航工业、莱昂纳多等全球主流飞机制造商市场，全年积极参与20余个新工作包的全球竞标。按客户需求完成全年交付任务，持续扩大C909、C919等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占比再创新高。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27/28年净利润分别为12.48/14.19/16.82亿元，增速分别为8.4%/13.6%/18.6%。考虑到公司是我国军民用大飞机核心生产制造单位，叠加国产大飞机创造第二增长曲线，我们审慎给予公司12个月目标价为30.6元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：民机需求不及预期风险，军品订单波动风险