本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年4月10日，SHFE铜收盘价98440元/吨，环比4月3日+2.67%；截至4月10日，LME铜收盘价12857美元/吨，环比4月3日+3.08%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制。（2）供需：TC现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；铜价跌至10万元/吨以下后下游补库需求强烈，国内铜社会库存持续下降，电网、空调需求好于预期，预计去库有望延续。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库-13%、LME铜库存环比+7.8%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年4月10日，国内主流港口铜精矿库存57.6万吨，环比上周-7.0%。（2）全球电解铜库存：截至2026年4月10日，全球三大交易所库存合计124.6万吨，环比4月3日-1.7%。截至4月9日，LME铜全球库存39.3万吨，环比4月3日+7.8%；SMM铜社会库存31.9万吨，环比-13.1%。截至4月10日，COMEX铜库存58.7万吨，环比4月2日-0.2%。
　　供给：本周精废价差环比上周+718元/吨。（1）铜矿：2026年2月中国铜精矿产量为11.3万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026年1月全球铜精矿产量为191.9万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至2026年4月10日，精废价差为627元/吨，环比4月3日+718元/吨。
　　冶炼：本周TC现货价续创新低。1）产量：2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026年4月10日，TC现货价为-78.2美元/吨，环比上周-18.1美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年2月电解铜进口15.3万吨，环比-24.9%，同比-42.9%；电解铜出口7.8万吨，环比-16.2%，同比+141.0%。
　　需求：本周线缆开工率环比-1.5pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年4月9日当周开工率为68.48%，环比上周-1.47pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年4-6月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年3月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-4.5%。截至2026年4月10日，SHFE铜活跃合约持仓量17.4万手，环比上周-4.5%，持仓量处1995年至今46%分位数。截至4月7日，COMEX非商业净多头持仓4.0万手，环比上周+0.3%，持仓量处1990年以来71%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。