事件：4月8日清晨，巴基斯坦总理夏巴兹宣布，伊朗、美国及双方盟友同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，停火立即生效。伊朗宣布将于10日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判，霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，并公布10项停战条款；特朗普和以色列均同意停火两周。4月8日，伊朗与美国停火后，以色列8日大规模空袭黎巴嫩，造成上千人死伤。
　　点评：
　　一、预计26年油价维持高位，地缘冲突已深刻扰动全球化工品供应格局
　　美伊虽已达成阶段性停火协议，但中东地区地缘政治风险并未从根本上消除，区域博弈仍具较强不确定性，短期局势缓和并不意味着长期矛盾彻底化解。在此背景下，国际原油市场供给端仍面临潜在扰动，市场对地缘风险的溢价难以完全消退。叠加全球原油库存水平偏低、主要产油国产能弹性有限，原油价格大幅回落的空间受限。截至3月26日，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋的供应合计减少约800万桶/日，而当前全球真正可动用闲置产能仅150万-200万桶/日。考虑到油田长期关闭会永久影响油田生产能力，即使短期内达成阶段性停火协议，供应也难以迅速恢复。出口通道受限、持续的油藏损害、以及美洲供应增量远低于中东规模，将导致供应缺口长期存在。长期来看，本次地缘冲突已重塑全球原油供需格局，对油气供应链造成大幅扰动，我们预计2026年全年布伦特油价中枢为85美元/桶，油价有望维持高位。
　　2026年2月28日以来，美伊冲突持续发酵，中东油气能源设施、炼厂等遭受严重冲击，冲击范围从伊朗本土外溢至阿联酋、沙特等主要产油国。据不完全统计，3月2日，沙特阿美拉斯塔努拉炼油厂遭遇无人机袭击后关闭，该炼厂原油加工能力约55万桶/日，为沙特最大炼油厂之一。3月10日，阿联酋鲁韦斯炼油厂遭遇无人机袭击后关闭，日产能92.2万桶，为全球第四个大型炼油厂。3月18日，美以联军空袭伊朗南帕尔斯天然气田及阿萨卢耶石化区。其中，南帕尔斯天然气田处理伊朗全国约40%的天然气产量；阿萨卢耶石化区甲醇产能占伊朗甲醇总产能的80%以上。4月7日，伊朗南部城市马尔夫达什特及南帕尔斯石化设施当天均遭遇美以空袭。4月8日，美伊虽宣布阶段性停火两周，但此次冲突爆发以来中东能源及化工装置遭受严重冲击，对全球能源及化工品供应格局影响深远，短期内难以恢复到冲突爆发前的水平。
　　二、锚定能源与供应链安全，油气、煤化工长期价值凸显
　　美伊达成的阶段性停火协议虽然导致油价短期大幅下行，但我们认为中东地缘风险并未彻底消除，油价难以快速回落到冲突前水平，国际原油市场供给端仍面临潜在扰动，市场对地缘风险的溢价难以完全消退。我们更应重视此次美伊冲突带来的地缘风险意识，全球油气能源安全与化工原材料供应链的脆弱性进一步凸显，能源安全与供应链安全成为发展的核心命题，我们依然看好油气、煤化工板块的配置价值。
　　担当国内能源保供“顶梁柱”，“三桶油”战略价值凸显。“三桶油”作为我国能源保供的主力军，将继续维持高资本开支。2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支26年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油26年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%。此外，“三桶油”加速从传统油气供应商向综合能源服务商转型，通过布局新能源业务打造第二增长曲线，以自身发展的确定性应对外部不确定性，持续担当国家能源供应的“顶梁柱”。2026年，“三桶油”将继续加强油气资源勘探，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。
　　煤化工作为油气替代的核心路线，迎来战略配置窗口。我国“富煤、贫油、少气”资源禀赋决定了煤化工在能源安全与成本竞争中的重要地位。相较于高度依赖进口石油的传统石脑油裂解路线，煤化工以国内丰富的煤炭资源为核心原料，从源头摆脱了对海外油气供给的依赖，在国际油价大幅波动、中东地缘冲突冲击全球能源物流时，煤化工凭借原料供给的稳定性与成本优势成为对冲海外供应链中断风险的关键压舱石。
　　甲醇制烯烃（MTO）工艺作为非石油路线制备烯烃的重要手段，其战略地位愈发关键。其中，由我国自主研发的DMTO技术是国内认可度最高的MTO技术，综合比较工艺特点与技术指标，DMTO工业装置稳定运行时甲醇转化率接近100%，双烯收率达到86%。通过国内煤炭资源生产乙烯、丙烯等产品，从根本上提升了我国烯烃产业链的自主可控水平，为国内化工产业的稳定发展提供了坚实的技术与产能支撑。
　　三、美伊达成阶段性停火协议催化重建需求，供应链恢复龙头企业估值修复
　　美伊冲突期间，伊朗、沙特、阿联酋等中东核心产油国油气基础设施遭受严重冲击，油气田、钻井平台、炼油装置、天然气处理设施及输油管网等因无人机与导弹袭击大面积受损停运，部分设施损毁严重，亟待全面检测、维修、更换与重建，有望为油服工程行业带来可观增量需求。我