军工板块估值仍处于相对高位
　　过去两周（3.30-4.10）军工指数上涨3.12%。同期沪深300指数上涨2.98%，超额收益为负0.15个百分点；在31个行业中排名9位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）71.37倍，位于2015年初至今的75.63%，较两周前（3月27日）83.04倍（分位数81.05%）有所下跌。
　　中东进入谈判局面，军贸军售有望提速
　　伊朗方面：美国总统特朗普3月31日表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。4月1日，特朗普表示，一旦无法达成协议，美国将对伊朗及其发电厂实施猛烈打击。伊朗随即对海湾地区的石油设施及美国企业，如沙特石化生产基地、巴林的亚马逊云计算中心实施攻击。4月8日，美伊达成停火提议，并将在10号于巴基斯坦首都开展谈判。同时，特朗普威胁对向伊朗供武国家征收50%关税。4月9日，以色列违反停火协议空袭黎巴嫩，霍尔木兹海峡完全关闭。4月10日，美国副总统万斯率领代表团前往巴基斯坦，展开美伊谈判。4月11日，伊朗消息人士表示美国同意解冻伊朗被冻结的资产，但12号万斯表示美国和伊朗未能达成共识，随后特朗普表示美国海军将封锁霍尔木兹海峡。军贸方面：3月31日，日本首次部署具备“对敌基地攻击能力”远程导弹。4月10日，泽连斯基表示乌克兰已开始接收新一批“爱国者”导弹。我们认为当前地缘政治紧张格局下，中东军贸出口有望提速。
　　商业航天催化密集，SpaceX敲定IPO细节估值可达1.75万亿美元
　　3月30日，力箭二号于当日晚七点成功发射。目前力箭二号不回收的单位成本已与SpaceX猎鹰九号回收状态下的成本基本持平，未来实现回收后成本有望下降至SpaceX的一半。同日，银河航天于30日完成IPO辅导备案。3月31日，宁波商业航天产业基地项目，即将于4月开启招标，预计总投资额86.6亿元；中科宇航IPO获受理。4月1日，美国时隔半个世纪后重新发射载人绕月飞行任务。4月2日，云遥宇航完成5亿元战略融资。4月3日，天龙三号首飞失利。4月7日，SpaceX已敲定IPO细节，目标融资750亿美元，估值最高1.75万亿美元。同日，长征八号运载火箭以“一箭十八星”方式将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道。9日，长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨21组卫星发射升空。11日，中国航天科技一院研制的五米直径复合材料动力舱产品正式下架，标志着我国大尺寸航天复材结构制造技术取得重大突破。我们认为商业航天受益于海内外资本及产业持续催化，行业高景气度有望高企。
　　受益标的
　　（1）商业航天：国博电子、航天电子、苏试试验、成都华微、航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技、中国卫星。
　　（2）军贸：国睿科技、航天湖南、中航沈飞、睿创微纳、广东宏大。
　　（3）航空航发：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力、航发科技。
　　风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。