周专题：电子烟监管政策优化，25年烟草行业税利再创新高
　　电子烟监管政策修订：“销售总量管理”到“产能总量管理”监管思路转变。2026年4月2日，国家烟草专卖局发布通知，拟对7部电子烟监管政策文件的条款进行修改。此次修订的核心在于监管思路的转变：将原“实现总量管理下的供需平衡”调整为“实现供需动态平衡下的总量管理”，标志着监管重心从销售总量控制转向产能源头管控。监管方向围绕三点展开：一是强化源头管控，对生产企业实施产能总量核定；二是完善覆盖产品审评、追溯及进出口的全链条监管；三是增强多政策文件的协同性，构建更系统规范的监管体系。
　　2026年3月20日，中央决定任命姚来英同志为国家烟草专卖局党组书记。姚来英同志长期在财税系统工作，此前担任国家税务总局党委委员、副局长。
　　姚来英在中国卷烟销售公司调研时强调：坚定信心、守正创新、履职担当，以高质量党建促进高质量发展。3月25日，姚来英同志在中国卷烟销售公司进行调研。他考察了全国统一卷烟营销管理平台运行和全国卷烟市场监测体系建设情况，听取了工作汇报，并对销售公司在党的建设、市场调控、品牌发展等方面取得的成绩给予肯定。针对下一步工作，姚来英强调了四点要求：1）强化党建引领，推动党建与业务深度融合，以高质量党建促进高质量发展；2）坚定信心，在经济发展大局中准确把握行业形势，稳定行业经济基本盘；3）守正创新，推动产业结构优化升级，培育行业新的经济增长点；4）履职担当，坚持目标导向和问题导向，确保完成全年各项目标任务。
　　烟草行业税收支柱地位稳固：2025年税利财政贡献再创历史新高。据国家烟草专卖局数据，2025年行业实现工商税利总额16570亿元（+3.5%），财政总额15800亿元（+2.3%），2019-2025年CAGR分别达5.44%与5.03%，持续正增长。作为财政核心支柱，其税收占全国财政6%-7%，烟草消费税占全部消费税过半，且国企利润上缴居首。凭借巨量稳定的现金流与对产烟大省财政的关键支撑，行业在国家财力保障中的作用愈发凸显。。
　　重点数据追踪
　　家居数据跟踪：1）地产数据：2026年3月29日至4月5日，全国30大中城市商品房成交面积240.12万平方米，环比-1.68%；100大中城市住宅成交土地面积53.87万平方米，环比-25.26%。截至2026年2月，住宅新开工面积0.37亿平方米，累计同比-23.3%；住宅竣工面积0.46亿平方米，累计同比-26.9%；商品房销售面积0.93亿平方米，累计同比-13.5%。2）原材料数据：截至2026年4月10日，软体家居上游TDI现货价为20200元/吨，周环比+2.54%；MDI现货价为20700元/吨，周环比+6.43%。3）销售数据：2026年2月，家具销售额为276亿元，同比+8.8%；当月家具及其零件出口金额为525110.8万美元，同比+67.9%；建材家居卖场销售额为868.58亿元，同比-13.54%。
　　包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2026年4月10日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5026.54/4567.9/3816.67元/吨，周环比-0.89%/-0.22%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1527/1728/2135元/吨，周环比+0.26%/-0.58%/+0.95%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4074/3680/3566.2/2731.88元/吨，周环比-2.16%/-1.51%/-0.7%/-1.69%；双铜纸/双胶纸价格分别为4590/4668.75元/吨，周环比-1.92%/-1.06%；生活用纸价格为5850元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2026年4月10日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-604/-587.44/467.73/-461.67元/吨。3）纸类库存：截至2026年3月31日，青岛港月度库存为1581千吨，月环比+3.81%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为17.8/20.39/24.42天，月环比-0.45%/+4.89%/+4.4%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为812/665/1021千吨，月环比+2.01%/+14.46%/+3.24%；生活用纸月度企业库存为563.6千吨，月环比+1.11%。
　　纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026年4月10日，中国棉花价格指数:3128B为16727元/吨，周环比-0.54%。截至2026年4月9日，Cotlook A指数为82.55美分/磅，周环比+1.98%。截至2026年4月3日，中国粘胶短纤市场价为13400元/吨，周环比+1.13%；中国涤纶短纤市场价为8338元/吨，周环比-8.87%。截至2026年3月31日，中国长绒棉价格指数:137为26720元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为25960元/吨，周环比0%。截至2026年4月9日，内外棉差价为1905元/吨，周环比-10.56%。2）销售数据：2026年2月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为2831亿元，同比+10.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1106147万美元，同比+64.5%。
　　投资建议
　　1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元