核心观点：
　　公司公告2025年年报，四季度业绩大幅增长。2025年，公司收入50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%，其中第四季度单季公司收入11.58亿元，同比增长19.43%，归母净利润1.03亿元，同比增长76.43%。公司拟每10股派发现金红利3.50元，股息率4.00%，且每10股转增3股。
　　毛精纺纱线业务保持平稳，羊绒业务强劲增长。2025年，分产品，毛精纺纱线收入25.24亿元，同比微降0.74%，羊毛毛条收入6.05亿元，同比下降9.25%，改性处理、染整及羊绒加工收入0.41亿元，同比下降4.81%，羊绒收入18.46亿元，同比增长19.26%。羊绒业务强劲增长主要得益于子公司新澳羊绒依托区域资源优势，坚持技术驱动、品质为先，实现产能利用率与全球份额双增长。
　　毛利率提升，期间费用率下降。2025年，公司毛利率19.96%，同比上升0.98个百分点，主要系毛精纺纱线业务品质与结构持续优化，羊绒业务持续推进技术升级与品质提升。分产品，毛精纺纱线、羊毛毛条、改性处理、染整及羊绒加工、羊绒的毛利率分别为27.38%、7.19%、35.94%、13.11%，上年同期为26.78%、5.22%、34.58%、11.13%。期间费用率7.70%，同比下降0.46个百分点，主要系销售部门人力成本及宣传推广开支的合理控制与有效优化，同时汇兑收益增加。
　　看好公司2026年业绩弹性。公司产品的主要原材料为澳大利亚羊毛，羊毛价格自去年下半年以来上涨利好公司销售价格回升及库存升值。同时，公司下游订单持续回暖，越南、银川新产能逐步释放。
　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28年EPS分别为0.81元/股、0.94元/股、1.08元/股。参考可比公司PE及公司毛纺行业龙头地位，给予公司26年14倍PE，合理价值11.33元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。