事件：根据中国工程机械工业协会，2026年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%。其中国内销量24101台，同比增长23.5%；出口量13301台，同比增长32%。
　　投资要点
　　3月挖掘机总销量同比增长26%，内销同比增长23%，外销同比增长32%
　　3月挖掘机总销量37402台，同比增长26%，其中国内销量24101台，同比增长23%；出口量13301台，同比增长32%。
　　1-3月挖掘机总销量73336台，同比增长19%，相比1-2月同比增速提升6pct；其中国内销量39579台，同比增长8%，相比1-2月同比增速提升17pct；出口33757台，同比增长36%。
　　工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，以及海外矿业需求景气，我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。国内挖掘机周期筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。
　　工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动
　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动
　　1）出口：出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据KHL，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率为5.4%/4.6%/2.4%（合计12.4%），未来提升空间大。2025年以来至今（2025年1月2日-2026年4月8日），金、银、铜、铝现货价格上涨74%、145%、41%、42%，有望支撑矿业资本开支上涨，进而带动矿山机械需求。
　　2）内需：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。
　　3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按照8-10年为更新周期测算，预计2026年国内更新周期有望逐步步入上行通道。
　　海外贡献主要利润来源，工程机械出口延续高景气
　　按照以人民币计价的出口额计算，2026年1-2月我国工程机械累计出口额751亿元，同比增长30%，工程机械出口延续高景气。海外成为工程机械主机厂主要利润来源。据Wind，2025年三一重工、中联重科、山推股份国外/境外收入占比达63%、59%、60%，国外/境外毛利占比达71%、64%、78%。2025H1徐工机械、柳工境外收入占比达47%、47%，境外毛利占比达51%、62%。
　　投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等。
　　风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。