市场分析
　　伊朗局势反复，尾部风险扩散中。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。随后局势有所降温。美东时间7日周二上午举行的一项投票中，联合国安理会未能通过涉霍尔木兹海峡的决议草案。当地时间4月8日，经巴基斯坦斡旋，美国、伊朗及以色列达成两周临时停火协议，于伊朗时间当日凌晨3时30分生效，伊朗承诺开放霍尔木兹海峡。北京时间4月10日-11日，双方将开始在伊斯兰堡举行谈判,。在以色列宣称接受停火两周当天、4月8日周三，以色列国防军称，对黎巴嫩真主党发动了本轮冲突以来规模最大的空袭，这一冲突使外界期待的美伊伊斯兰堡会谈蒙上阴影。停火首日，霍尔木兹仅有4艘船通过。特朗普在宣布两周停火后不到24小时内，便推翻了此前将伊朗“10点计划”作为谈判基础的表态，转而坚持以美方“15点方案”主导后续谈判；伊朗方面警告，若美方不接受“10点计划”作为谈判框架，伊朗最高领袖将不会批准在停火协议上签字。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。此外，中东天然气供应的破坏对后续的影响或将更为深远，对亚太国家的电力供应和能源供应带来较大压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。
　　全球加息担忧短期缓和。3月19日，美联储维持利率在3.5%-3.75%不变。3月30日，鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。美国3月制造业PMI从2月的52.4小幅升至52.7，创2022年8月以来最高水平，3月非农超市场预期，但数据统计扰动较大。美国参议院银行委员会计划于4月16日针对总统特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什举行听证会。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，不认为鲍威尔会继续留在美联储董事会。据报道，美国法官驳回特朗普政府恢复针对鲍威尔的传票申请。此外，特朗普的2027财年预算提案寻求1.5万亿美元国防支出，并将非国防可自由支配支出削减10%。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”。日本央行按兵不动，植田和男表示，油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。受能源价格上涨与供应链受阻冲击，欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软。德国、法国PMI同步超预期降温。上述油价抬升成本、抑制需求，以及全球加息计价上升的路径，形成当下特殊的铜油跷跷板的格局，市场走出“衰退”的定价情境。
　　国内政策超前发力，经济结构分化。中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数。餐饮与升级类商品增速领先，中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。中国3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均好于预期。
　　商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。白宫公告，基于1962年贸易法第232条，美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免”。能源方面，IEA署长警告，此次石油冲击超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供的总和。继续关注短期伊朗局势演变，若油价继续上涨，则对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用；反之，时间缓和下，股指、有色和贵金属具备较强配置价值。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
　　策略
　　商品和股指期货：股指、贵金属、部分农产品逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。