2026Q1新开户超预期，市场交易量、两融、A/H股IPO显著增长
　　（1）经纪：2026Q1新开户1204万户，同比+61%，3月460万新开户超预期增长，市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%，两融融资规模2.6万亿，环比+3%，同比+36%。市场交投活跃，预计上市券商经纪净收入、两融利息收入同比高增。
　　（2）投行：2026Q1 A股IPO规模/单数分别为259亿/30单，同比+57%/+11%，港股IPO规模/单数1100亿港元/40单，同比增长+489%/+150%。预计头部券商投行收入同比高增。
　　（3）资管：2026Q1新发股+混基金同比+75%，2025年末券商资管总AUM保持增长，预计资管收入延续增长。
　　（4）投资：2026Q1股跌债涨，沪深300下跌3.9%，中证综合债指数上涨0.8%，券商自营仍以债券为主，方向性权益仓位有限，叠加2025年下半年海外和衍生品扩表明显，预计投资收益同比增长。
　　中信证券1季报营收和净利润超预期，预计自营表现稳健
　　4月9日盘后，中信证券披露1季度业绩快报，营收和归母净利润分别为232亿/102亿，分别同比+41%/+55%，营收和净利润均实现较明显的超预期增长。短期AH股市下跌和美债波动对券商盈利影响或相对有限，经纪与大财富管理、海外业务扩表和投行+投资是行业盈利成长性的持续力量。
　　上修盈利预测，看好头部券商盈利高景气
　　中信证券1季报超预期，头部券商自营投资收益具有稳健性，我们上修上市券商整体业绩预期，上修上市券商1季报扣非归母净利润增速至43%。预计头部券商盈利增速有望领跑行业，海外投行、资产扩表和财富管理成为头部券商领跑优势。海外扩表将打开增长与盈利空间，财富管理持续受益于居民财富迁移，投行+投资服务新质生产力带来增量，三大业务驱动券商基本面稳中向好，2026年净利润增长持续性可期。当前板块估值PB、PE为1.16、14.88倍，是10年分位数10%、4%水平，头部券商部分破净，PE低于10倍，估值和基本面严重背离。推荐华泰证券、广发证券、国泰海通、中信证券、中金公司H、同花顺、国信证券。
　　风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。