本报告导读：
　　月饼经营稳健，积极拓展省外业务、拓展新渠道。
　　投资要点：
　　投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为5.31/5.78/6.30亿元，同比+9%/+9%/+9%，EPS分别为0.93/1.02/1.11元，参考同行业可比公司估值，考虑公司“食品+餐饮”双轮驱动，广东省内龙头地位巩固、省外具备扩张潜力，给予2026年略高于行业平均的20xPE，目标价为18.60元，维持增持评级。
　　业绩简述：2025年营业收入53.82亿元/同比+5.04%，利润总额6.62亿元/同比+3.63%，归母净利润4.88亿元/同比-1.19%，扣非归母净利润4.52亿元/同比持平。2025年度，公司现金分红（包括2025年前三季度已分配的现金分红）总额为2.83亿元（含税），合计分红率为58.03%。
　　月饼销售表现平稳，境内广东省外收入占比提升。①分业务：公司2025年食品制造业务收入37.54亿元/同比+5.16%，其中月饼收入16.52亿元/同比+0.96%，速冻收入10.57亿元/同比+2.67%，其他产品收入10.45亿元/同比+15.59%；餐饮服务15.39亿元/同比+5.79%；其他商品销售收入4201万元/同比-24.16%。②分模式：2025年公司直销收入27.83亿元/同比+6.14%，经销与代销收入25.53亿元/同比+3.82%。③分区域：2025年公司广东省内收入39.37亿元/同比+4.04%，境内广东省外收入13.37亿元/同比+8.96%，境外收入6139万元/同比-11.21%。
　　积极优化调整渠道体系，线上线下一体化运营。在稳固传统渠道基本盘的同时，公司深化与新型会员制商超的战略合作，不断优化“渠道定制+品类创新”销售模式，公司多款产品进入“山姆”“盒马”“开市客”等大型会员商超。利口福连锁门店推行网格化、精细化运营，以广州为核心，覆盖深圳、佛山、东莞等粤港澳大湾区重点城市的终端网络，现拥有超240家门店。同时，开启连锁门店新模式，打造速冻、腊味品项体验店，孵化多乐颂现烤店“现烤+体验+社交”和陶陶居饼家“手信+现烤”等新业态，加快布局现制烘焙赛道。开拓线上渠道新发力点，全面布局社区团购与兴趣电商，实施“达人直播+店铺自播”，联动头部达人资源、创新运用AI数字人，持续激发线上增长动能，有力推动经营业绩稳步提升。
　　风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。