事项：
　　公司发布2025年年报，全年实现营收25.84亿元（YOY+25.08%,下同），实现归母净利润8.21亿元（ +21.91% ），扣非后归母净利润为7.91亿元（+23.00%）。
　　公司公布利润分配预案，拟每10股派现10元（含税）。
　　平安观点：
　　主业保持快速增长，毛利率稳中有升，费用率稳定
　　在当前院内市场环境下，公司核心业务仍实现快速增长，表现理想。其中冠脉通路类实现收入13.43亿元（+27.35%），电生理产品实现收入5.71亿元（ +29.81% ），外周介入产品实现收入4.56亿元（+29.76%）。且随业务量增大，各核心业务产品毛利率均有小幅上升。
　　期间费用方面，销售、管理、研发费用率分别为17.83%（-0.22pct）、4.59%（+0.16pct）、14.12%（+0.06pct），整体费用率稳定。
　　PFA起量迅速，联合迈瑞完成ICE布局
　　公司2024年末新获批重要产品——脉冲消融仪（PFA）及配套导管，标志着公司正式进入房颤治疗领域。在新产品推动下，公司2025年电生理产品推广顺利，年内完成电生理手术超1.5万例，其中重点推广的PFA手术完成5900多例，起量迅速。目前传统房颤射频治疗产品仍主要由进口品牌占据，随公司PFA产品持续推广，这一情况有望得到改变。
　　2025年11月，惠泰将其心脏内超声导管、三维标测系统与迈瑞的超声产品联用，构建了具有三维功能的心脏内超声（ICE）产品并成功获证。ICE能够结合超声成像与磁定位技术，实现可视化操作，从而进一步提升手术安全性，是电生理行业新的技术迭代方向，惠泰在国内首个推出ICE产品，再次证明其研发具有领先优势，从而有望在市场中占据先机。维持“推荐”评级。公司在心血管领域推陈出新，依靠产品、技术迭代实现持续发展。根据公司年报情况，我们调整2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测为10.55、13.41、16.87亿元（原2026-2027年预测为10.70、13.77亿元），看好其未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品研发进展不及预期；3）国家集采政策的影响等。