核心观点
　　2025年，公司实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比下降10.07%。2025年第四季度，公司实现营业收入62.67亿元，同比增长19.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长261.79%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长350.69%。随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏，预计2026-2028年营业收入分别为270.80/301.49/333.27亿元，同比分别增长11.19%/11.33%/10.54%，归母净利润为11.52/14.21/16.96亿元，同比分别增长13.64%/23.37%/19.35%，对应PE 19/16/13倍，维持“增持”评级。
　　事件
　　2025年，公司实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比下降10.07%。2025年第四季度，公司实现营业收入62.67亿元，同比增长19.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长261.79%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长350.69%。
　　简评
　　2025年营收保持增长，多因素压制毛利率表现。2025年，公司实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%；毛利率为20.04%，同比下降1.29个百分点，主要系客户预算收紧、市场竞争加剧、部分原材料成本上涨、主要产品收入结构变化等因素影响。公司积极控费，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/4.74%/6.52%/-0.07%，同比分别变动-0.72/-0.51/-0.35/0.35pct，除财务费用受利息降低影响有所增加外均呈现下行趋势。
　　25Q4营收增长持续，毛利率同比维持平稳。2025年第四季度，公司实现营业收入62.67亿元，同比增长19.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长261.79%；毛利率19.23%，环比25年Q3的20.04%呈下降趋势，同比上升0.03pct。
　　家电控制与海外业务均实现高增，宏观环境影响下国内教育及企业客户需求承压。
　　1）智能控制部件：2025年实现收入122.08亿元，同比增长18.82%。其中，液晶显示主控板卡收入平稳增长6.07%，达70.31亿元；家用电器控制器受益于海内外订单的持续攀升，实现收入25.15亿元，同比高增46.02%；汽车电子及电力电子产品继续保持高速增长态势。
　　2）智能终端及应用：2025年实现收入115.85亿元，同比下降0.36%。其中，教育品牌业务实现收入55.81亿元，同比增长8.77%，希沃交互智能平板份额达49.8%，连续14年保持国内市场份额领先优势；企业服务品牌业务实现收入26.51亿元，同比增长8.59%，受国内整体市场需求疲软及数字标牌业务短期承压影响，国内企业服务品牌业务实现收入14.81亿元，同比下降9.47%，但MAXHUB交互智能平板在国内IFPD会议市场销量份额达到27.3%，连续9年保持国内市场份额的领先优势；得益于获微软Teams Rooms认证的会议产品持续推向海外市场以及海外营销网络的深度布局，公司全球化市场竞争力与运营能力稳步提升。2025年，MAXHUB海外业务在企业服务、教育等领域实现营收6.66亿元，同比增长54.83%，2026年海外会议市场交互智能平板的出货量预计达37.5万台，同比增长5.9%，有望打开海外市场增长新空间。
　　顶层政策引导，AI+教育加速落地。2025年政策落地持续提速，4月，教育部等九部门在《关于加快推进教育数字化的意见》中指出，要探索“人工智能+教育”应用场景新范式；8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求把人工智能融入教育教学全要素、全过程；11月，教育部办公厅印发《关于加强中小学人工智能教育的通知》，提出在2030年前基本普及人工智能教育；12月，教育部新闻发布会表示，计划出台相关政策文件来部署推进人工智能教育和应用。公司积极响应国家号召，持续迭代并加速推广教育AI产品，2025年12月发布新一代AI教学伙伴“希沃超能小希”，实现智能体从单一功能到“教-学-研-管-评”全场景的关键跨越。截至2025年底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区；希沃AI备课累计激活用户超100万，产生课件总数近17亿份；希沃魔方数字基座覆盖国内超1万所学校。此外，公司围绕学习机推出AI老师功能，并推出亲子屏、AI故事机等新型家庭教育终端，持续深耕海内外家庭教育领域。随着公司进一步推进AI+教育产品拓展，结合行业回暖趋势，公司教育业务有望迎来新增长点。
　　投资建议：随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏，预计2026-2028年营业收入分别为270.80/301.49/333.27亿元，同比分别增长11.19%/11.33%/10.54%，归母净利润为11.52/14.21/16.96亿元，同比分别增长13.64%/23.37%/19.35%，对应PE 19/16/13倍，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　（1）新项目推进未达预期风险：公司积极推进LED、汽车电子等领域的布局，如未来相关行业市场发展不及预期，会较大程度影响公司新项目经济效益的实现；（2）供