投资要点：
　　业绩：上市银行营收、利润增速边际提升。29家上市银行2025年营收、归母净利润同比+1.4%、+1.6%，增速较前三季度+0.6pct、+0.3pct。业绩增速边际提升，主要得益于息差降幅收窄以及中收增长回暖。分银行类型看，大行、股份行、城商行、农商行2025年营收增速同比+2.4%、-1.7%、+6.0%、+1.2%，增速分别较前三季度+0.6pct、+0.9pct、持平、+0.2pct，国股行改善较为明显；各类银行归母净利润同比+1.7%、-0.1%、+8.2%、+4.7%，增速分别较前三季度+0.4pct、+0.1pct、-0.2pct、+0.5pct。优质区域行营收增持续领跑，如重庆（10.5%）、南京（10.5%）、宁波（8.0%）、青岛（8.0%）；利润方面，增速靠前的为青岛（21.7%）、齐鲁（14.6%）、杭州（12.1%）、浦发（10.5%）、重庆（10.5%）。
　　资负：规模平稳扩张，信贷增速表现分化。1）资产端：22家上市银行25A末总资产同比+9.1%，增速较25Q3末+0.4pct，大行、股份行增速分别较25Q3末+0.5pct、+0.3pct至10.4%、5.2%。25A末上市银行总贷款同比+6.9%，增速较25Q3末-0.4pct，大行、股份行增速分别较25Q3末-0.5pct、-0.2pct至8.0%、3.4%。四季度信贷增长仍以对公、票据为主，零售需求仍待修复。个股间表现分化，如重庆、青岛、渝农等信贷保持较高增速。结构上看，上市银行贷款占比环比-0.5pct至55.8%，金融投资占比环比+0.3pct至30.5%，同业资产占比环比持平。2）负债端：上市银行25A末负债同比+9.3%，增速较25Q3末+0.5pct，大行、股份行增速分别较25Q3末+0.6pct、+0.4pct至+10.6%、+5.1%。25A末上市银行存款增速同比+7.3%，增速较25Q3末0.2pct，大行、股份行增速分别较25Q3末-0.1pct、-0.9pct至7.7%、5.7%，存款增长整体稳健。结构上看，新增存款主要由个人贷款贡献，企业活期余额下降；定期化趋势仍持续，25A末活期率较25H1末占比-0.7pct至37.5%，大行、股份行活期率分别较25H1末-0.7pct、-0.9pct至37.8%、37.8%。
　　定价：负债成本改善，息差边际企稳。22家上市银行25A披露净息差1.39%，较25H1-3bp，降幅边际收窄。大行25A披露净息差1.32%，较25H1下降3bp，较前三季度微降1bp，中行、工行、交行较前三季度边际企稳，建行、农行、邮储下降2bp。国家金融监管总局披露银行业25A净息差1.42%，环比前三季度持平，负债成本改善支撑息差企稳。规模稳步扩张+息差边际企稳，上市银行25A利息净收入同比-0.9%，增速较前三季度+0.6pct，降幅持续收窄，其中大行、股份行同比-1.5%、持平，增速较前三季度+0.5pct、+0.9pct。
　　非息：财富管理发力驱动中收增长回暖，其他非息分化。22家上市银行25A中收同比+5.7%，增速较前三季度+1.4pct，资本市场活跃、财富管理需求恢复支撑中收回暖。大行、股份行中收同比+7.2%、+3.2%，增速较前三季度+1.2pct、+1.9pct。上市银行其他非息同比+9.0%，增速较前三季度+0.5pct，大行、股份行增速较前三季度+1.3pct、+0.3pct至+25.2%、-11.7%，大行投资表现持续稳健。
　　资产质量：不良率平稳下行，关注零售风险波动。29家上市银行25A末不良率、拨备覆盖率1.23%、232%，分别较25Q3末-0.6bp、-2pct。不良率稳中改善，主要受对公端资产质量改善驱动，零售风险仍在温和暴露中。个股维度，青岛、渝农、齐鲁、厦门、华夏、浦发等不良率改善较为显著。
　　资本：核充率边际小幅提升。22家上市银行25A末核充率11.81%，较25Q3末+1bp，大行、股份行核充率分别较25Q3末+2bp、+3bp至12.64%、10.05%。
　　投资建议：2026年银行板块投资重点把握三条主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、南京银行、杭州银行、苏州银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行、上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行、招商银行等。
　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。