全年钼价上涨，2025年归母净利同比+5.8%。据金钼股份2025年报，25年公司营收、归母净利分别约138、32亿元，同比分别+1.9%、+5.8%。25Q1-4公司单季度归母净利分别约6.8、7.0、9.0、8.7亿元。据iFinD数据，25年钼均价（钼精矿:45%-50%）38万元/吨，同比+7%。截至26年4月2日，26Q1-2钼均价42万元/吨，同比+10%。
　　参股金沙钼业沙坪沟钼矿，有望提振长期利润。据公司25年报，公司参股安徽金沙钼业34%股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，实现钼资源大幅增储，目前公司资源保有量达到227万吨金属量。据紫金矿业官网，未来沙坪沟钼矿建成投产后年产量预计超2万吨金属量。
　　供稳需强，钼价预计稳定上行。供给端，根据IMOA、各公司年报及生产经营公告，预计26-28年全球钼产量分别约30.5、31.5、32.6万吨，预计年供给增速3%~4%。南美地区矿山老化持续约束钼供给，实际供给增速或低于预期。需求端，受益于高端制造、地缘风险下的国防装备建设需求，26-28年需求增速预计3%~5%。
　　盈利预测与投资建议：维持公司“买入”评级。预计公司26-28年实现EPS分别为1.26/1.39/1.57元/股，对应26年4月3日收盘价的PE为15/13/12倍，23年初以来公司PE均值为12倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨，参考可比公司估值和公司历史估值中枢，我们给予公司26年15倍PE估值，公司合理价值为18.86元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。