2025年营收增长15%，归母净利润增长5.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收203.21亿元（同比+15.0%），实现归母净利润6.00亿元（同比+5.5%），实现扣非归母净利润5.25亿元（同比+2.4%），经营活动净现金流2.95亿元（同比-16.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收55.52亿元（同比+12.7%、环比+2.2%），2025Q4公司单季度归母净利润1.36亿元（同比-4.2%、环比-19.0%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润1.02亿元（同比-24.1%、环比-33.3%）。2025Q4公司集中计提了信用减值和资产减值，对当季度的利润有所影响。
　　电磁线业务大幅增长，电线电缆业务结构改善，海外业务持续突破。公司主要生成电磁线和电线电缆两大类产品，面向电网、新能源、电车等下游需求。2025年公司电磁线产业板块营收80.15亿元（+21%），电磁线销量达到9.7万吨（+15%），其中重点领域表现突出，特高压变压器电磁线出货量达到6800吨（+108%）、新能源汽车驱动电机电磁线出货量1.7万吨（+50%）。电线电缆业务板块营收122.39亿元（+11%），电线电缆销量253万公里（-3.66%），在地产需求和分销渠道承压之际，公司积极调整业务结构，在电网等大客户领域取得进展，直销发货额超过经销发货额，其中，在国网中标额突破20亿元（+206%）、特种电缆营收突破10亿元（+31%）、新能源充电桩电缆发货额同比增长130%。海外业务方面，公司2025年实现直接出口额6.31亿元（+36.26%），电磁线业务新开拓南美等9家高端变压器客户，电线电缆业务进入ACWAPOWER、ADNOC等国际能源巨头的供应商体系。
　　减值损失影响净利率表现，产品吨毛利水平提升。2025年，公司毛利率为10.23%，同比-0.14pp；净利率为3.43%，同比-0.18pp。其中，2025Q4，公司毛利率为9.87%，（同比-0.11pp，环比-0.57pp），净利率为2.90%，（同比-0.31pp，环比-0.75pp）。2025年公司计提减值损失合计0.73亿元，其中信用减值0.5亿元、资产减值0.23亿元。从产品的单位毛利角度观察，2025年公司电磁线和电线电缆产品的单位毛利均有提升。
　　积极推动产能扩张，建设海外电磁线生产基地。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.59亿元（同比变动+24.3%），报告期末，在建工程金额为1.29亿元（同比变动-0.22亿元）。2025年公司积极推进产能扩张，设立首个规模化海外生产基地——欧洲电磁线捷克生产基地。该基地规划年产能2万吨，分两期建设，第一期规划年产能0.8万吨，第二期规划年产能1.2万吨。国内产能方面，2025年湘潭基地新能源三期项目投产，新增新能源汽车驱动电机用电磁线产能1.6万吨。2025Q4期末，公司合同负债金额为6.78亿元（同比变动+4.5%，环比变动+21.9%），存货金额为16.88亿元（同比变动+26.7%，环比变动-15.4%）。
　　盈利预测。预计在公司产能布局加码和销售策略调整的情况下，电磁线销量持续增长，电线电缆销量企稳回升，2026-2028年公司营收222.3亿元、242.9亿元、265.3亿元，归属净利润6.75亿元、7.59亿元、8.63亿元，业绩增速分别为12.6%、12.3%、13.8%。考虑公司在工业电缆、特种电缆等领域的产品创新，以及面向海外变压器需求的电磁线产能的布局，给予2026年业绩市盈率16-18倍，合理区间14.7元-16.6元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，应收账款回收程度不及预期，海外产能建设进度迟缓