业绩
　　公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入203.21亿元，同比+15.01%；实现归母净利润6.00亿元，同比+5.49%，扣非归母净利润5.25亿元，同比+2.36%。2025Q4实现营收55.52亿元，同比+12.65%，归母净利润1.36亿元，同比-4.25%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-24.11%。毛利率方面，2025年毛利率为10.23%，同比下降0.14Pct；2025Q4毛利率为9.87%，同比下降0.10Pct。
　　电磁线业务成核心增长引擎，海外市场实现突破
　　电磁线业务：电磁线板块营收80.15亿元，同比+22.16%，增长主要来自：1）特高压需求旺盛，变压器用电磁线出货量6,800吨，同比增长108%。2）新能源车驱动电机扁线出货量1.7万吨，同比+50%，远超行业增速，新增产能1.6万吨已投产。
　　电缆业务：电缆板块营收122.19亿元，同比+11.38%，直销业务发货额首次超过经销。国网中标金额同比+206%，创历史新高。工业线缆销售额破亿，同比+136%。
　　全球化战略布局：全年直接出口额6.31亿元，同比+36.26%。首个海外生产基地——欧洲捷克基地正式落地，规划年产能2万吨，一期8000吨，旨在响应欧洲电网升级和变压器产能紧缺的市场机遇。
　　投资建议
　　我们预计26-28年收入分别为233.06/268.02/309.04亿元（前值为225.98/254.44/-亿元）；归母净利润分别为7.52/8.59/9.91亿元（前值为7.80/8.71/-亿元），对应PE分别13.0/11.4/9.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。