投资要点：
　　资金面：整体均衡宽松。3月30日-4月3日DR007盘内运行在1.22-1.54%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格大幅下行。本周有4742亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了2695亿元、325亿元、5亿元、5亿元和10亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼1702亿元，央行合计净回笼1702亿元。
　　一级市场：需求量处于中性水平，国债、国开债招标情绪较好。3月30日-4月3日，利率债累计发行量5831亿元，日均发行量处于中位水平。本周国债和国开债一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情较高。
　　二级市场：债市短端上涨后小幅回调，长端窄幅震荡，超长端整体下跌，期限利差走扩。3月30日-4月3日，全周债市短端上涨后小幅回调，长端窄幅震荡，超长端整体下跌，期限利差走扩，十年国债活跃券260005中债估值收益率微幅上行。具体而言：周一，债市全面走强，现券收益率集体下行，短端表现尤为强势并带动曲线显著走陡，当天260005下行1.15bp到1.802%；周二，债市涨势止步，受3月PMI超预期及二季度国债发行安排公布等因素影响，现券收益率普遍小幅上行，超长端调整更为明显，市场情绪趋于谨慎，当天260005上行1.05bp到1.8125%；周三，债市全面走弱，受权益市场反弹及机构卖盘增强扰动，现券收益率集体上行，中短端调整幅度偏大，长端则相对更具韧性，整体呈现震荡偏弱格局，当天260005上行0.75bp到1.82%；周四，债市维持低波震荡，对外部地缘局势及油价波动整体定价有限，长端下行，当天260005下行0.35bp到1.8165%；周五，债市延续窄幅震荡，午后超长端加速走弱，期限利差进一步走扩，当天260005下行0.13bp到1.8152%。3月30日-4月3日，十年国债活跃券260005累计上行0.17bp。本周债市整体呈现“周一全面走强、周二至周五震荡调整”的格局，中短端表现相对较强并一度触及新低，长端及超长端承压，曲线陡峭化特征延续。其中，超长端换券行情上演，随着流动性溢价逐步消失，做空券种的价差策略出现抢跑性了结，进一步放大了超长端波动。后续需继续关注二季度国债供给节奏对超长端的边际影响以及外部地缘与通胀扰动的演变。
　　期限利差：曲线扭转走势，国债10Y-1Y期限利差走扩。3月30日-4月3日，国债10Y1Y利差上行1.83bp至58bp水平，国开10Y-1Y利差上行3.23bp至53bp水平；国债30Y-10Y利差和国开30Y-10Y利差分别上行2.01bp和上行3.87bp。1Y国债和1Y、10Y国开债中债估值收益率下行，10Y、30Y国债和30Y国开债中债估值收益率上行，国债及国开债的10Y-1Y和30Y-10Y期限利差走扩。
　　风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；流动性收紧超预期。