供应
　　伊朗成为霍尔木兹海峡事实上的控制者和最大受益者。在自身维持约120万桶/日出口的同时，伊朗有效阻止了竞争对手（沙特、伊拉克等）的原油通过该海峡。利用这一供应冲击，伊朗卖家大幅提价，其轻质原油运抵中国的价格已从战前较ICE布伦特期货贴水10.50美元/桶，转变为升水1美元/桶。与此同时，沙特的关键替代出口路线面临新威胁：其东西管道虽已达到700万桶/日的满负荷运力，但胡塞武装对红海航线的袭击风险，直接威胁到延布港及这条生命线的安全。伊朗的核心出口枢纽哈尔克岛成为市场焦虑的焦点，该岛承担了伊朗92%的原油和凝析油出口（2026年第一季度处理164万桶/日），若遭破坏将严重打击伊朗财政收入。美国对伊朗和俄罗斯原油的临时制裁豁免，为市场提供了有限的额外供应。
　　需求
　　亚洲买家为保障供应，前所未有地深入欧洲的传统供应区——大西洋盆地，不仅抢购美国WTI，还争夺原本主要供应欧洲的区域性油种，如里海CPC混合原油、阿塞拜疆BTC混合原油和阿尔及利亚撒哈拉混合原油。这推高了相关油种的溢价，CPC混合原油对基准北海即期布伦特的溢价在3月30日达到创纪录的10美元/桶。欧洲炼油商因此遭受双重挤压：一方面，4月预计仅能收到100万桶战前驶出的伊拉克巴士拉原油，面临约58万桶/日的供应缺口；另一方面，亚洲的竞争迫使他们考虑使用对装置并非最优的油种（如更高硫的WTI）来维持运行。中国独立炼厂面临严峻挑战，已失去委内瑞拉原油渠道，其曾独占的俄罗斯原油渠道也大幅收缩，加之国内成品油零售价被冻结导致炼油利润转为负值。潜在的曼德海峡关闭风险，可能迫使油轮绕行好望角，进一步推高航运成本和整体采购价格。
　　观点
　　观点：1、短线或有震荡，趋势看内外盘油价仍有机会再次冲高。其中，Brent、WTI或挑战130-160美元/桶区间，SC或挑战1000元/桶；2、潜在的趋势下行风险或源于宏观的负反馈，微观看复航难；
　　逻辑：1、霍尔木兹海峡往来船只通航谨慎，目前实际处于断航状态。目前复航力度微弱，供应链持续受到影响；2、航运物流恢复周期长（航运保险、船舶调度等难点）；3、关注各类地缘事件；
　　估值
　　短期估值中高位；
　　策略
　　1）单边：多单持有；
　　2）跨期：正套持有，酌情逢高止盈；
　　3）跨品种：暂时观望，定价机制扭曲；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化