2025年归母净利润实现大幅增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入892.31亿元，同比+14.73%；实现归母净利润84.08亿元，同比+41.18%；扣非归母净利润82.21亿元，同比+54.13%。结合Q3业绩测算得，Q4公司营业收入为234.90亿元，同比+18.14%，较Q3环比+10.76%；归母净利润为12.72亿元，同比+14.90%，较Q3环比-33.70%；扣非归母净利润11.15亿元，同比+57.89%，较Q3环比-34.29%。
　　盈利能力不断增强，控费效果良好：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为27.54%及9.51%，同比变化+1.11pp及+1.68pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为64.15、25.89、50.33亿元，同比变化+17.39%、-13.60%、-6.46%；销售、管理、研发费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%，同比变化+0.18pp、-0.94pp、-1.25pp。
　　核心各业务收入稳定增长，领先行业地位稳固：分业务来看，2025年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械分别实现收入345.4、157.4、155.6、37.6、28.2亿元，同比变化+13.73%、+9.53%、+18.67%、+25.18%、+35.81%，均实现不同程度的增长，并在各自细分市场巩固领先地位。
　　全球化战略持续推进，海外收入为公司业绩重要驱动力：分地区来看，公司实现国际业务收入558.6亿元，同比+15.1%，占总收入比重为64%。具体到各区域，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现收入238.9、125、111.6、83.1亿元，同比+16.17%、+1.5%、+8.52%、+55.29%。在海外销售规模扩大、产品结构优化与持续降本增效的共同驱动下，公司国际业务毛利率实现稳步提升，达到31.64%，同比+1.92pp，显著高于国内收入毛利率水平（20.69%）。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。
　　数智化转型全面突破，驱动高质量发展：2025年年报显示，公司全年全面推进数智化转型，在智能制造、智能产品与智能运营三大领域取得系列突破：1）建成37座灯塔工厂，其中两座获世界经济论坛认证；2）路面无人摊压施工方案在国内23省规模化应用，核心指标保持行业纪录，并主导完成3项行业标准制定。3）依托工业互联网平台实现海量设备与数据的实时连接与分析，全年节能降耗累计节约能源费用超0.72亿元。整体上，公司以数字化技术驱动制造升级、产品创新与运营提效，持续巩固行业领先地位。
　　投资建议：2025年公司核心业务在巩固市场龙头地位的同时，实现了营收与利润的高质量增长，盈利能力持续增强。同时，公司的国际化战略成效显著，海外业务已成为核心增长引擎；数智化转型在制造、产品与运营层面取得实质性突破，构筑了面向未来的长期竞争力，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为108.59、129.67、153.66亿元。参考行业平均PE值15.99倍，给予公司2026年业绩市盈率16-19倍估值，合理区间18.90-22.44元/股。
　　风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。