2025年业绩稳健增长，盈利能力大幅提升
　　三一重工2025年实现营业收入892.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润84.1亿元，同比增长41.2%（调整后）。2025年公司毛利率为27.5%，同比上升1.1个百分点（调整后）；净利率为9.5%，同比上升1.7个百分点（调整后）。
　　行业龙头地位稳固，挖机、非挖产品线同步增长
　　2025年公司挖掘机械收入345.4亿元，同比增长13.7%，国内市场连续十五年销量稳居第一；混凝土机械收入157.4亿元，同比增长9.5%，稳居全球第一品牌；起重机械收入155.6亿元，同比增长18.7%，全球市占率稳步上升；桩工机械收入28.2亿元，同比增长35.8%，主要产品旋挖钻机国内市场份额稳居第一；路面机械收入37.6亿元，同比增长25.2%，其中海外增速超过30%，无人摊压机群在23个省份实现规模化应用。
　　2025年我国挖掘机销量为23.5万台，同比增长17.0%，同时行业景气度复苏逐步由挖机传导至非挖领域，助力公司各事业部全线增长。展望2026年，我们仍看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动，行业短期具备良好催化剂；积极的财政政策有望拉动基建投资，行业中期需求持续复苏有保障；同时随着工程机械行业国际化、电动化进程不断推进以及矿山机械需求不断提升，公司业绩有望持续提升。
　　扎实推进全球化战略，海外市场全线突破
　　2025年公司实现海外收入558.6亿元，同比增长15.1%。其中亚澳区域实现营收238.9亿元，同比增长16.2%；欧洲区域实现营收125.0亿元，同比增长1.5%；美洲区域实现营收111.6亿元，同比增长8.52%；非洲区域实现营收83.1亿元，同比增长55.29%。
　　2025年我国挖掘机出口销量为11.7万台，同比增长16.1%。2026年我国工程机械出口面临着东南亚、非洲、南美市场基建与矿山机械需求提升，欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着公司持续推进全球化战略，公司海外营收有望持续增长。
　　维持“买入”评级
　　公司盈利能力显著提升，我们小幅上调公司26-27年归母净利润预测1.6%/1.9%至106.3/130.0亿元，引入28年归母净利润预测155.4亿元。对应EPS分别为1.16/1.41/1.69元。公司有望深度受益于工程机械行业景气度复苏以及国际化趋势，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不顺风险、海外地缘局势波动风险、汇率波动风险。