公司公布2025年年报，全年公司实现营收98.32亿元，同比+15.05%；营业成本73.97亿元，同比+16.47%；归母净利润7.93亿元，同比+11.16%；扣非归母净利润7.18亿元，同比+6.81%。费用率方面，全年费用率14.42%，较去年同期的15.21%减少0.79pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.21%、13.11%、0.11%，较去年同期分别-0.05pp、-0.68pp、-0.06pp。盈利能力方面，全年毛利率为24.77%，同比-0.92pp；净利率为8.67%，同比-0.25pp。单季度来看，2025Q4营收24.76亿元，同比+10.39%；营业成本18.17亿元，同比+18.49%；归母净利润1.48亿元，同比-21.43%。报告期内，公司销售、管理及财务三项费用同比增长3.41%，增速显著低于营业收入增幅。主要得益于公司降本增效举措落地见效，各项成本费用得到精准管控，提质增效成果进一步巩固。
　　2025年，国家围绕扩大有效投资，加强“两重”项目建设，为民爆行业创造了新的市场空间与发展环境。与民爆相关的采矿业投资逆势上扬，同比增长2.5%，国家能源资源安全战略下的保供力度加大；基础设施建设投资同比下滑2.2%，传统基建增速放缓，存量博弈特征明显。国内民爆行业总体运行平稳可控，炸药产量与2024年同期基本持平。据中爆协统计，2025年民爆行业生产企业累计实现利税总额122.71亿元，同比下降0.20%；累计实现利润总额93.13亿元，同比下降3.32%；累计实现爆破服务收入396.91亿元，同比增长12.64%，爆破服务收入增长动能强劲。面对市场竞争加剧，公司坚持“存量稳固”与“增量拓展”双轮驱动。一是存量基本盘坚如磐石。内蒙古、山西、河南等重点区域存量项目实现全面按期续签。二是增量新赛道多点开花。宁夏、湖北、广西等新兴区域及纳米比亚、利比里亚等“一带一路”沿线国别优质增量项目顺利落地。三是业务结构持续向好。矿山施工总承包业务营收占比持续提升，市场布局更趋合理。
　　2025年，公司投资合作取得突破，充分发挥国资央企、上市平台优势，高效完成松光民爆项目重组，进一步巩固了民爆行业头部企业的地位。海外业务方面，公司先后拓展了埃塞俄比亚莱加丹比金矿项目、利比里亚邦矿项目、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，海外新签在手订单金额超过20亿元，利润同比实现两位数增长。未来，公司将持续深化海外市场拓展体系，加速实现南非市场、西非市场、南美市场和亚太市场等重点国别市场战略突破，全面提升公司国际竞争力与品牌影响力。
　　盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为113.06、128.66、146.58亿元，实现归母净利润分别为9.38、10.90、12.25亿元，EPS分别为0.76、0.88、0.99元，公司业务布局西部，受益于产业政策以及需求景气，给予公司2026年20-25倍PE，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，利润下滑；下游业务进度不及预期；海外市场发展不及预期；原材料价格波动；行业政策变化