投资要点：
　　公司公布2025年三季报，前三季度营收73.56亿元，同比+16.70%；归母净利润6.44亿元，同比+22.91%；扣非归母净利润6.22亿元，同比+21.95%。费用率方面，前三季度期间费用率13.01%，较去年同期的13.41%减少0.40pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.19%、11.74%、0.07%，较去年同期分别+0.02pp、-0.28pp、-0.14pp。盈利能力方面，前三季度毛利率24.15%，同比+0.57pp；净利率9.45%，同比+0.60pp。单三季度来看，公司营收26.43亿元，同比+10.61%、环比-2.21%；归母净利润2.36亿元，同比+36.03%、环比-3.27%；扣非归母净利润2.22亿元，同比+30.63%、环比-8.01%。单三季度毛利率为27.21%，同比+4.11pp、环比+3.27pp；净利率9.64%，同比+1.78pp、环比-0.20pp。
　　前三季度，国内固定资产投资规模达37.15万亿元，同比下滑-0.50%，其中与民爆行业密切相关的基础设施投资同比增长1.1%，采矿业投资同比增长3.7%，整体增速有所放缓。在此背景下，公司积极调整业务布局，公司高度重视新疆地区的战略布局，在新疆区域承接的矿山施工总承包项目业务量连创新高，为公司稳增长提供了坚实保障。同时，公司积极响应共建“一带一路”倡议，国际化布局不断取得实质性进展。2025年，公司方面先后签署了埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，2025年上半年境外收入占比为4.26%，在手海外订单金额超过20亿元。未来，公司将持续发挥民爆技术与工程服务优势，紧密跟随中资企业海外工程步伐，深耕南部非洲、西部非洲和亚太市场。
　　盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为107.51、122.28、138.40亿元，实现归母净利润分别为9.17、10.30、11.48亿元，EPS分别为0.74、0.83、0.93元，公司业务布局西部，受益于产业政策以及需求景气，给予公司2025年20-30倍PE，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，利润下滑；下游业务进度不及预期；海外市场发展不及预期；原材料价格波动；行业政策变化。