事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收53.88亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润-2.36亿元，上年为2.04亿元；实现扣非归母净利润-2.54亿元，上年为1.97亿元。其中2025Q4实现营收16.65亿元，同比增长28.09%；实现归母净利润-3.05亿元，2024Q4归母净利润为-0.87亿元。
　　战略转型加速推进，计提减值轻装上阵。25年公司加速推进“由陆向海”战略转型，陆风装备业务持续收缩，海工装备业务逐渐放量；风电陆上装备业务营收同比减少15.68%至24.54亿元，毛利率同比下降4.82pct至1.61%；风电海工装备业务营收同比增长220.10%至13.74亿元，毛利率同比上升4.79pct至7.87%；发电业务营收同比增长3.52%至13.17亿元，毛利率同比上升0.40pct至62.87%。公司主动实施产能收缩与结构调整，有序退出低效产能，25年计提资产减值3.22亿元，主要系战略收缩的陆上停产工厂、投资业务减值所致。
　　海工产能布局初步完成，海工业务有望加速放量。公司全球海工装备生产基地战略布局已基本落地，为拓展国内外订单提供坚实保障。国内方面，四大主力基地均已实现投产，包括江苏盐城射阳基地、南通通州湾基地、广东揭阳惠来基地、汕尾陆丰基地；阳江基地于25Q4基本完成设备调试，计划26Q2投产；射阳基地二期扩建工程将于26年完成产线调试并投产。海外方面，德国基地已完成多类大型生产设备的采购与制造，未来可具备直径14米、重达3500吨大型单管桩加工能力。未来随着国内外海风需求增长，公司海工业务有望加速放量。
　　积极推进零碳实业业务发展，持续拓展风电资源布局。公司零碳实业板块持续发力，有望贡献稳定收益。截至25年底，公司运维风电场在手并网容量为1783.8MW，主要分布在新疆、内蒙古、山东、河南、安徽和湖北；公司同步积极拓展风电资源布局，已入库项目建设指标累计1030MW，其中500MW项目已开工建设（预计将于26年中开始陆续并网）、330MW项目已获核准、200MW项目已获取建设指标。
　　上调至“买入”评级：公司战略转型基本完成，考虑到其全球海工产能布局初步完成，有利于26年国内外海工订单获取，有望推动27年业绩放量。基于此，我们维持26年、上调27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润7.09/10.19/15.52亿元（维持/上调10%/新增），对应EPS为0.39/0.57/0.86元，当前股价对应26-28年PE为29/20/13倍。公司有望凭借前瞻且充足的全球海工产能布局持续获取订单，未来具备较大成长空间，上调至“买入”评级。
　　风险提示：风电需求不及预期、订单获取不及预期、原材料价格波动风险。