投资要点：
　　2025年业绩稳健增长。2025年，小菜园实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；实现净利润达7.15亿元，同比增长23.2%；2025年实现净利率达13.4%，同比增长2.2pct。
　　门店经营表现稳健。分业务看，2025年小菜园实现堂食业务收入达32.61亿元，同比增长2.2%，外卖业务收入达20.65亿元，同比增长3.0%。2025年“小菜园”门店日均翻台率达3.0次，同店日均销售额达2.15万元，小菜园作为大众便民餐饮的头部品牌，门店经营保持稳健。
　　全国布局门店网络，数字化、供应链持续升级。2025年，小菜园全年净增门店146家，门店总数增至819家。其中“小菜园”门店达807家，覆盖全国14个省份，42.5%的“小菜园”门店位于三线及以下城市。2025年，小菜园持续提升数字化管理能力；在会员管理层面，推出“88VIP”等更丰富的会员形式，提供差异化会员政策和权益，提升客户消费体验和复购。在供应链端，马鞍山中央工厂公司预计于2026年上半年投产使用，预计将有效提升小菜园供应链标准化管理水平，更高效地赋能门店管理，保障品质稳定、口味统一、安全可控，进一步强化成本优势与规模优势。
　　盈利预测与评级：小菜园拥有优质供应链、精细化考核体系，门店标准化维度表现优异，且门店利润率较高，支撑门店快速拓张，预计未来随着小菜园门店收入的增长将带动公司收入逐步走高。预计公司26-28年实现归母净利润7.27/9.11/10.93亿元，同比增速分别为1.7%/25.2%/20.1%，当前股价对应PE分别为10/8/7倍。考虑到小菜园作为大众便民中式餐饮的领头羊，预计未来随着公司门店逐步拓张，有望支撑公司中长期业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题、门店拓展不及预期、宏观经济影响、餐饮行业增速不及预期风险。