事件：3月31日，公司发布《截至二零二五年十二月三十一日止之年度业绩公布》。2025年，公司实现经营收入1,500.93亿元，同比增长0.1%；净利润为36.10亿元，同比增长0.1%。
　　整体业绩稳中向好，股东回报持续提升。2025年，牢牢把握人工智能时代智算需求爆发等多方面带来的机遇，积极应对客户谨慎投资、市场竞争加剧带来的挑战，实现经营业绩稳中有进，质量效益整体向好。公司持续推进降本增效，销售、一般及管理费用率同比下降0.4个百分点至9.6%；净利润率2.4%，近四年保持基本稳定。董事会建议派发末期股息每股0.2241元，同比增长2.5%，分红比例提升1个百分点至43%，切实回馈股东。资产负债率64.1%，较上年末下降1.8个百分点，财务状况稳健。
　　三大业务板块表现分化，客户结构持续优化。从业务看，①电信基建服务（TIS）收入743.91亿元，同比下降1.0%，占收比49.6%；②业务流程外判服务（BPO）收入440.62亿元，同比增长1.4%，占收比29.3%；③应用、内容及其他服务（ACO）收入316.40亿元，同比增长0.9%，其中软件开发及系统支撑业务同比增长14.0%，连续多年成为收入增长核心驱动力。从市场看，①国内非运营商集客市场收入656.13亿元，同比增长5.5%，是整体收入增长的第一驱动力；②运营商市场收入802.12亿元，同比下降4.1%；③海外市场收入42.68亿元，同比增长1.0%。
　　战略新兴业务增长强劲，AI红利加速释放。战略新兴业务全年新签合同额同比增长22%，占总新签合同额比重超46%，较上年提升9个百分点，已成为推动高质量发展的核心动能。数字基建领域新签合同约295亿元，同比增长40%。2025年，公司AI相关新签合同超3,700个，总金额超50亿元，同比增长超25%，其中AI基础设施建设合同占比55%。我们预计，随着AI应用加速落地，公司在智算中心、算力网络等领域的领先优势有望进一步巩固。
　　投资建议：中国通信服务作为全球领先的信息通信支撑一体化服务提供商，正加速向“数智咨询先行者、数智基建领航者、数智维营主导者、数智产品提供者”转型。公司TIS业务深度受益于智算中心建设浪潮，BPO业务向高价值运营服务升级，ACO业务凭借软件开发能力叠加AI赋能持续引领增长。公司经营稳健，股东回报持续提升，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：电信业资本开支下降风险、营运资金需求增加的风险、国际业务运营及有关风险、算力资本支出不及预期风险、战略新兴产业发展风险。